20231115-浙商证券-银行业2024年度策略_大而稳+小而美_32页_1mb

大而稳+小而美：银行业2024年度策略总结

2023年银行板块回顾

• 银行板块整体上涨5%，上半年受中特估行情推动，总资产增速提高；下半年聚焦估值修复，个股如高股息品种（国有大行）表现领先。机构持仓均值处于近七年低位，动态股息率和PB估值分别居历史低位。

2024年核心机会

• 宏观环境：稳增长与风险化解政策延续，预计经济动能平稳；海外利率变化影响国内政策空间，若美联储降息或催生国内货币政策宽松，利好银行股。
• 经营基本面：上市银行归母净利润预计2023年增26%、2024年增24%；营收靠规模扩张补位，息差预计2024年累计下降11bp，需关注资产端收益率下行；非息收入增速放缓。
• 市场情绪：PB估值处极低分位（04%），股息率高（老16家平均581%），机构持仓低位或支撑行情；H股或优于A股，流动性改善预期。

2024年投资策略

• 整体策略：看好绝对收益，分阶段布局。前期（1Q24）大行震荡、小行修复（如浙商银行、江苏银行）；后期（从2Q24起）大行重拾势头，叠加资产荒演绎。
• 个股推荐：
  • 大而稳：国有银行如农业银行、邮储银行，启类债股思路，强调股息率高、拨备厚、渠道下沉。
  • 小而美：中小银行如常熟银行、瑞丰银行，选弹性大、区域优质、模式优者，避开中型银行承压风险。

风险提示

• 主要风险包括宏观经济失速、地产风险持续、城投化险不力，可能拖累银行资产质量和利润。