20211119-浙商证券-浙商大消费掘金小而美系列一_弱水三千_优中择优_13页_646kb

大消费行业投资报告总结

核心内容

本报告发布于2021年11月19日，由浙商证券分析师马莉撰写，重点分析了大消费行业中“小而美”细分龙头企业的投资价值。报告指出，在2019-2020年白马股大牛市之后，市场风格转向，三四线细分龙头因低估值和高成长性逐步显现投资价值。

主要观点

• 风格切换：随着市场对优质稀缺大白马的过度追捧，三四线细分龙头因估值低、成长性强而受到关注。
• “小而美”企业特征：专注于细分领域，具备产品创新力、产业链一体化、绑定优质大客户等核心优势。
• 成长驱动：企业成长主要分为两类：成长型（行业处于起步阶段或产品创新带动增长）和修复型（原为行业龙头，因外部因素导致业绩承压，现进入快速成长期）。
• 投资建议：聚焦优质隐形冠军，重点关注其在特定赛道中的增长潜力和弹性空间。

关键信息

投资主线

企业亮点分析

匠心家居

• 核心优势：垂直一体化供应链、强客户黏性、高净利率。
• 成长驱动：功能沙发和智能电动床渗透率提升、新客户开拓。
• 财务预测：2021-2023年收入增速分别为85.33%、26.99%、19.48%，PE分别为22X、16X、13X。

久祺股份

• 核心优势：ODM龙头、跨境电商布局、一站式服务。
• 成长驱动：电踏车市场增长、跨境电商品牌化。
• 财务预测：2021-2023年收入增速62%、28%、29%，PE分别为44X、32X、22X。

维珍妮

• 核心优势：全球胸围制造龙头、技术领先、越南产能布局。
• 成长驱动：客户结构优化、产能爬坡。
• 财务预测：2021-2023年收入增速25%、20%、26%，PE分别为18X、12X、9X。

健盛集团

• 核心优势：中高端市场定位、一体化产业链、越南产能布局。
• 成长驱动：无缝服饰市场拓展、客户结构优化。
• 财务预测：2021-2023年收入增速25%、20%、26%，PE分别为18X、12X、9X。

三星新材

• 核心优势：强研发能力、一体化制造、高毛利。
• 成长驱动：量价双升、高端客户拓展。
• 财务预测：2021-2023年收入增速85.33%、26.99%、19.48%，PE分别为22X、16X、13X。

海容冷链

• 核心优势：柔性生产、客户认证壁垒强、多品类布局。
• 成长驱动：冷藏柜业务放量、高端客户拓展。
• 财务预测：2021-2023年收入增速45%、37%、37%，PE分别为31X、23X、17X。

玉马遮阳

• 核心优势：自研配方、高性价比、以销定产模式。
• 成长驱动：海外需求高景气、国内渗透率提升。
• 财务预测：2021-2023年收入增速45.12%、37%、37%，PE分别为31X、23X、17X。

西大门

• 核心优势：先进设备、全系化产品、一体化产业链。
• 成长驱动：国内渗透率提升、产能扩张。
• 财务预测：2021-2023年收入增速69%、20%、28%，PE分别为37X、28X、15X。

浙江自然

• 核心优势：垂直一体化、高毛利率、大客户战略。
• 成长驱动：迪卡侬等大客户份额提升、品类拓展。
• 财务预测：2021-2023年收入增速45%、37%、37%，PE分别为31X、23X、17X。

华生科技

• 核心优势：领先工艺、高客户黏性、持续成本优化。
• 成长驱动：拉丝气垫需求增长、产能扩张。
• 财务预测：2021-2023年收入增速86%、28%、25%，PE分别为18X、14X、12X。

新澳股份

• 核心优势：全球客户资源、羊毛羊绒双轮驱动、一体化产业链。
• 成长驱动：羊毛价量齐升、羊绒业务贡献新增利润。
• 财务预测：2021-2023年收入增速分别为57%、69%、20%，PE分别为10X、7X、6X。

台华新材

• 核心优势：国内唯一民用锦纶66生产商、高良率、完整产业链。
• 成长驱动：锦纶66国产化趋势、五年扩产计划落地。
• 财务预测：2021-2023年收入增速分别为84%、69%、20%，PE分别为37X、28X、15X。

风险提示

• 疫情反复：可能影响全球供应链及市场需求。
• 产能扩张不及预期：可能影响企业增长速度。
• 国际贸易摩擦：可能增加成本和市场不确定性。

行业评级

• 大消费行业评级：看好

投资建议

建议投资者关注“小而美”细分龙头企业的成长潜力，尤其是那些具备产品创新力、产业链一体化布局、绑定优质大客户的企业。这些企业在当前市场环境下具有显著的性价比和弹性空间。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考。报告中的信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证，亦不保证信息不发生变更。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出投资决策。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。