20220830-国联证券-华康医疗-301235.SZ-营销体系快步推进_净化业务稳定增长_3页_286kb

报告摘要

华康医疗（301235）总结

核心内容

华康医疗（301235.SZ）是一家专注于医疗净化系统的公司，其业务在2022年上半年实现了显著增长。公司积极拓展营销体系，并在省外市场取得良好进展，推动了整体业绩的提升。

主要观点

业绩表现超预期：2022年上半年公司实现营业收入3.96亿元（yoy+31.30%），归母净利润0.17亿元（yoy+113.12%），扣非归母净利润0.13亿元（yoy+92.78%）。其中，第二季度营业收入2.64亿元（yoy+18.89%），归母净利润0.25亿元（yoy+34.34%），业绩表现超出市场预期。
净化业务稳定增长：医疗净化系统业务上半年营收约3.10亿元（yoy+29.45%），尽管受到局部疫情管控影响，项目交付有所延期，但公司仍成功交付20个项目。该业务在省外市场增长尤为显著，同比增幅达77.39%。
耗材业务同步增长：医疗耗材业务营收0.66亿元（yoy+48.10%），主要与净化系统配套销售，随着净化系统订单增加而同步增长。
在手订单充足：截至2022年二季度末，公司在手订单金额为15.52亿元，显示出良好的订单储备和市场前景。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	增长率（%）	净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	16.06	86.53	1.57	92.83	1.49	26.8
2023E	31.01	93.15	2.85	81.60	2.70	14.7
2024E	40.33	30.03	3.61	26.83	3.42	11.6

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	33.08	37.26	36.34	36.80	36.80
净利率（%）	6.91	9.45	9.77	9.19	8.96
ROE（%）	10.30	13.74	21.14	28.08	26.56
ROIC（%）	11.88	17.88	28.60	28.58	19.94
市盈率（P/E）	79.8	51.6	26.8	14.7	11.6
市净率（P/B）	8.2	7.1	5.7	4.1	3.1
EV/EBITDA	57.9	38.3	22.7	14.2	11.5

营销体系与业务拓展

公司计划在全国设立27个“营销及运维服务中心”，目前已有12个落地。
省外医疗净化集成业务同比增长77.39%，显示出公司在拓展区域市场的成效。
公司积极落实营销体系，带动销售费用增长37.32%（yoy）。

风险提示

偿债风险：公司资产负债率持续上升，2022E为59.83%，2023E为70.77%，需关注其偿债能力。
应收账款风险：应收账款+票据余额持续增长，2022E为1262百万元，需警惕坏账风险。
税收政策变化风险：公司依赖税收优惠政策，政策变化可能影响盈利能力。
市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司需持续优化产品和服务以保持市场地位。
资质风险：主要业务资质若无法续期，将影响公司正常运营。

持股信息

国联证券（含另类子公司）通过无锡国联创新投资有限公司持有华康医疗1,056,000股，占总股本的1.00%，限售期为上市之日起24个月。

投资评级

投资建议：买入（维持评级）
目标价：67.0元
当前股价：39.77元
三年CAGR：51.64%

总结

华康医疗在2022年上半年表现出强劲的增长势头，特别是在医疗净化系统业务方面，其营收和利润均实现显著增长。公司通过拓展营销体系和优化业务结构，提升了市场竞争力和盈利能力。然而，公司也面临一定的财务和市场风险，如高资产负债率、应收账款增长及市场竞争加剧等。未来三年，公司预计将持续增长，EPS和PE均呈现下降趋势，表明其估值逐步合理化。分析师建议投资者关注公司长期发展潜力，并谨慎评估潜在风险。

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