20230428-天风证券-华康医疗-301235.SZ-订单_质_+_量_齐提升_实验室业务助力打造第二增长曲线_3页

华康医疗年报点评报告总结

公司业绩概述

• 2022年实现营业收入1189亿元，同比增长38.12%；归母净利润102亿元，同比增长259.7%。
• 2023年第一季度营收240亿元，同比增长82.92%，但归母净利润-1.73095亿元，同比下降101.66%，主要因管理、销售及项目成本费用增加。
• 截至2023Q1，在手订单金额2184亿元，医疗净化系统集成业务订单1934亿元。

核心发展亮点

1. 营销网络扩展：2022年设立13个营销运维中心，覆盖县级医疗领域，与一线城市及知名医院合作，订单质量提升。
2. 第二增长曲线：实验室业务（高校科研、动物实验）受政策推动（如生物安全实验室建设），技术储备丰富，未来重点拓展。

财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年营收预测：1981亿/3142亿/4590亿元，归母净利润：131亿/247亿/425亿元。
• 当前评级：维持“买入”评级，目标价格未披露。
• 估值指标：PE（433倍）、PB（207倍）、EV/EBITDA（133倍）。

风险提示

• 行业政策变动风险、施工进度不及预期、坏账风险。
• 子公司管理、业务承接能力需持续观察，2023Q1业绩波动可能预示短期成本压力。

财务数据表现

• 增长驱动：收入、净利润高增速，毛利率约38%，净利率6-9%波动。
• 净资产收益率：2025年预测达17.29%，资产周转率稳定。

总结

华康医疗订单与营收规模快速提升，净化业务优势明显，实验室战略有望成为长期增长点。但需关注成本控制及政策执行风险，维持“买入”评级。