20240511-国元证券-华康医疗-301235.SZ-2023年报及2024一季度报告点评_聚焦两主三副_打造医疗净化行业标杆_3页_1mb

华康医疗2023年报及2024一季度报告分析总结

华康医疗于2024年5月11日发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年，公司实现收入160亿元，同比增长347%，主要得益于医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售的强劲增长。归母净利润达11亿元，同比增长47%；扣非归母净利润9.0844亿元，同比增长14%。相比之下，2024年一季度公司收入为23亿元，同比下降44%，归母净利润亏损3.2072亿元，跌幅853%；扣非归母净利润亏损3.3397亿元，跌幅482%。亏损主要原因包括2023年高速发展导致的人员增长滞后，订单转换为产值的延迟以及运营成本上升。

核心业务方面，医疗净化系统集成业务收入达135亿元，增长368%，是主要增长引擎；医疗设备销售收入9.1406亿元，激增1251%；医疗耗材销售下降43%至13亿元；运维服务收入增长372%至0.1744亿元。费用方面，销售费用同比增长614%，费用率达113%；管理费用增长174%至92%；研发费用增长408%，费用率达48%，反映出公司在业务扩展、研发和管理水平上的高投入。

公司战略聚焦"两主三副"布局，在2023年总中标金额突破20亿元，成功交付37个项目，包括浙大一医等标杆案例，并获得中国建设工程鲁班奖等荣誉，巩固了其在医疗净化行业的领先地位。财务数据显示，2023年末在手订单达221亿元，主要为医疗净化集成业务订单。

投资建议方面，预计公司2024-2026年营业收入将分别达到2088亿元、2616亿元和3227亿元，增长率分别为3040%、2528%和2334%；归母净利润预计为158亿元、210亿元和284亿元，增长率分别为4686%、3322%和3516%。维持"买入"评级，目标价为2026元/股，基于当前价格的P/E为1357倍（2026年），预计2025年降至1019倍，2026年进一步降至754倍。

风险提示包括行业竞争加剧、业务资质续期不确定性、新订单获取的不确定性以及应收账款回款问题。

报告强调，投资者需关注免责条款。