深度报告-20220522-天风证券-华康医疗-301235.SZ-华康医疗-致力于院感防控综合服务领军企业_20页_2mb

华康医疗（301235）总结

核心内容

华康医疗是一家专注于医疗净化系统集成、医疗设备销售、医疗耗材销售及运维服务的综合服务商，自2008年成立以来深耕医疗净化领域十余年。公司2022年1月在深交所创业板上市，凭借在医疗净化领域的技术实力和行业经验，在疫情期间参与火神山医院的洁净手术室、负压ICU等重点区域的设计、施工和运维，展现出高效的项目执行能力，树立了良好的业内口碑。

主要观点

• 市场定位：华康医疗致力于解决医疗感染问题，提供洁净、安全、智能的医疗环境解决方案。
• 业务模式：公司业务涵盖医疗净化系统集成、医疗设备及耗材销售、运维服务，其中净化系统集成是核心业务。
• 行业趋势：医疗净化系统是医院感控的重要手段，随着医疗新基建政策的推进，医院对净化系统的需求持续增长。
• EPC模式：公司已成功实施多个医疗专项EPC项目，该模式具备高效、低成本、高质量等优势，将成为公司未来增长的重要引擎。
• 市场潜力：医疗净化系统市场规模年均超330亿元，包含增量市场和存量市场，公司有望在该市场中持续受益。

关键信息

市场规模与增长

• 医疗净化系统市场规模每年约330.51亿元，其中增量市场包括洁净手术室、ICU等，年均市场规模分别为72.8亿元、37亿元；存量市场每年改扩建规模约53.06亿元。
• 增量与存量市场共同构成公司业务增长基础，预计整体市场规模每年超300亿元。

业务布局与能力

• 公司具备多项资质，包括建筑装饰工程设计专项资质、建筑行业设计资质、电子及智能化工程专业承包资质等，能够满足医院不同类型的净化需求。
• 公司在湖北省拥有较强市场地位，省内营收占比超35%，华中地区营收占比均超50%，并计划在全国范围内拓展区域联合营运中心，提升市场覆盖能力。

技术实力与项目经验

• 公司在火神山医院的项目中，仅用10天即完成从方案设计到竣工交付的全过程，展示了高效执行力。
• 公司已成功实施医疗专项EPC项目，包括深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院等，未来EPC业务有望成为业绩增长点。

盈利预测与估值

• 公司预计2022-2024年营业收入分别为14.57亿、23.73亿、31.99亿，归母净利润分别为1.43亿、2.37亿、3.20亿。
• 采用可比公司PE相对估值法，选取迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光为可比公司，给予公司2022年目标PE为39倍，目标价为52.61元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧，行业集中度低，参与企业多，存在技术与项目实施能力参差不齐的情况。
• 新客户开拓存在波动风险，若不能持续拓展，可能影响业绩稳定性。
• 经营活动现金流存在资金周转风险，由于业务资金密集。
• 疫情反复可能影响施工进度，造成项目延误。
• 股价波动风险，公司为次新股，流通股本较少，短期内股价可能波动较大。

财务数据与估值表

行业与投资评级

未来展望

随着医疗新基建政策的推进和疫情常态化防控的需要，医疗净化系统市场将持续扩大。华康医疗凭借其在医疗净化领域的深厚积累、EPC模式的实施以及区域联合营运中心的布局，有望在未来的增量与存量市场中占据更大份额，提升市场占有率与盈利能力。