深度报告-20220301-国联证券-华康医疗-301235.SZ-院内感染防控龙头_医疗新基建推动成长_35页_2mb

华康医疗（301235）总结

核心内容

华康医疗是一家专注于医疗净化系统的综合服务商，深耕医疗净化行业十多年，业务覆盖研发、设计、实施和运维，以及相关医疗设备和耗材的销售。公司以质量、口碑、交付速度和研发能力为核心竞争力，2020年武汉疫情期间参与火神山医院建设，仅用10天完成高标准洁净手术室及ICU建设，展现了卓越的执行力。

主要观点

• 华康医疗是医疗净化集成系统龙头，具备EPC工程总承包能力，可提供一站式解决方案。
• 医疗净化行业受益于医疗新基建和医院翻新升级，市场规模有望快速增长。
• 医疗净化技术是降低院内感染的重要手段，行业标准日趋成熟，公司处于行业第一梯队。
• 公司在医疗净化系统集成业务中表现突出，2021年1-6月同比增长336.39%，预计未来增长潜力大。
• 医疗设备和耗材销售业务作为公司补充业务，为公司带来额外收入和仓储物流发展机会。
• 公司具备丰富的资质和专利技术，参与多项行业标准制定，体现行业影响力。

关键信息

市场前景

• 医疗净化市场规模2020年约为330亿元，行业增速约30%。
• 医疗新基建推动行业增长，2021年医疗新基建新签合同金额同比增长77.3%。
• 医院感染控制需求扩大至生殖中心、检验科、实验室等非传统科室，进一步打开市场空间。

公司优势

• 资质齐全，包括建筑类、特种设备类等，处于行业第一梯队。
• 拥有102项实用新型专利，近三年获得国家工程奖项15项，位列行业第一。
• 参与编制多项行业标准，具有较强的行业影响力。

财务预测与估值

• 预计2021-2023年营业收入分别为8.84/16.06/31.02亿元，三年CAGR为78.80%。
• 归母净利润分别为0.81/1.57/3.01亿元，对应2022年目标市值为70.7亿元，目标价为67.1元。
• 当前股价为42.84元，PE为56倍，公司首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 偿债风险
• 应收账款余额较大
• 税收优惠政策变化
• 市场竞争加剧
• 主要业务资质无法续期
• 客户集中风险

财务数据和估值

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：42.84元
• 目标价格：67.10元

股权结构

• 董事长谭平涛直接持股44.23%，其配偶胡小艳持股2.96%，两人合计持有员工持股平台康汇投资股份49.92%，为公司实际控制人。
• 公司股权结构较为集中，子公司业务高度协同，有助于提升整体业务效率。

业务布局

公司围绕院感控制，提供全方位的医疗净化解决方案，包括：

1. 医疗净化系统集成：应用于手术室、ICU、消毒供应中心、检验科等特殊科室。
2. 医疗设备销售：包括无影灯、吊塔、呼吸机、清洗机等，以外购为主，自主生产为辅。
3. 医疗耗材销售：涵盖低值耗材、高值耗材及诊断试剂，带动仓储物流发展。
4. 医疗净化系统运维：为医院提供维修、保养、升级改造等服务，确保系统长期稳定运行。

EPC模式

公司具备EPC工程总承包能力，能够提供医疗净化、中央空调、放射防护、信息化、物流传输、污水处理等综合解决方案，减少后期变更，提升项目执行效率。公司已在多个项目中成功应用EPC模式，如深圳市眼科医院、深圳市儿童医院等。

跨科室与跨区域扩张

公司具备跨科室和跨区域扩张能力，能够满足不同科室的净化需求，包括手术室、ICU、检验科、消毒供应中心、生殖中心等。随着医疗资源向欠发达地区及二级医院扩展，公司市场空间将进一步扩大。

技术与资质

• 拥有102项实用新型专利，近三年获得国家工程奖项15项，位列行业第一。
• 具备多项资质，包括建筑类、特种设备类、医疗器械类等，符合行业高准入要求。
• 注册建造师和造价工程师数量位于行业前列，具备强大的项目执行能力。

行业趋势

• “十四五”规划推动医疗基建，提升医院洁净标准，带动医疗净化需求。
• 医疗新基建带来手术部、ICU、消毒供应室等传统科室需求增长，同时拓展至检验科、实验室等新领域。
• 公司凭借专业性和高效率，有望在医疗净化行业持续受益，未来成长性超过行业增长。

结论

华康医疗凭借其在医疗净化领域的专业能力、丰富经验及EPC模式的实施能力，有望在医疗新基建及院感控制需求增长中持续受益，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司当前估值较低，盈利预测乐观，故首次覆盖给予“买入”评级。