食品饮料行业月度聚焦202407：浅谈乳品现金流-240711-广发证券-28页_1mb

食品饮料行业分析报告总结

一、6月市场表现概述

• 板块表现：申万食品饮料板块在2024年6月跑输沪深300指数85个百分点，各子板块普遍回调，其中调味发酵品跌幅最大达102%，休闲食品跌幅达126%。
• 陆港通资金：北向资金净流出1868亿元，排第一；南向资金增持蒙牛乳业和青岛啤酒股份。
• 估值情况：截至6月28日，板块PE(TTM)为196倍，处于2010年以来10%分位；PB(LF)为40倍，处于2010年以来17%分位，估值处于历史低位。

二、基本面跟踪

（1）白酒市场

• 6月需求偏淡，散装飞天茅台批价回落至2000元/瓶后反弹至2300元，普五批价940元，与2023年同期变化不大。
• 高端压力明显，普通产品批价平稳。

（2）大众消费品表现

• 线下销售整体偏弱，啤酒、乳制品、饮料品类销售额同比下滑较去年回升；调味品和休闲零食降幅收窄。
• 成本方面：主要包材、农产品价格继续回落；油脂类和生猪价格同比上升。

三、月度重点关注：乳制品龙头自由现金流提升

• 乳制品行业呈现低速成长趋势，但龙头企业的自由现金流持续改善，伊利、蒙牛2023年自由现金流创新高。
• 此举主要得益于EBIT提升、营运资本下降和资本开支优化。
• 企业增强对上游话语权、控成本、提效率，ROE稳定预期提升。

四、投资建议与风险提示

• 核心推荐：贵州茅台、五粮液、蒙牛乳业等因估值低、现金流改善，部分标的PB估值被低估。
• 成长推荐：燕京啤酒、千禾味业、千味央厨、东鹏饮料有望在需求改善中提升ROE。
• 风险提示：宏观经济不确定性、成本上行、食品安全风险等可能导致估值下调。

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