20260427-安粮期货-豆粕期货周报_综述_到港压力兑现_低位震荡_5页_526kb

安粮期货商品研究报告总结

核心内容

本报告为安粮期货研究所发布的豆粕期货周报，发布日期为2026年4月27日。报告主要围绕豆粕期货市场进行分析，涵盖成本端、利润端、库存变化及期现关系等方面，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

1. 市场综述

• 本周看法：豆粕市场处于“下方有支撑、上方有压制”的区间下沿博弈阶段，整体呈现低位震荡态势。
• 上周看法：市场供应逐渐转宽松，基差趋弱。
• 逻辑判断：
  • 成本端：原油高位运行对油脂的支撑边际减弱，市场关注焦点转向美豆新作播种及生长状况。
  • 利润端：油厂盘面及现货榨利处于负值区间，抑制远期买船积极性；终端养殖亏损未见改善，饲料企业采购以压价刚需为主。
  • 库存端：国内大豆到港高峰来临，豆粕库存或从去库转向累库态势。
  • 期现关系：豆粕期价弱势震荡，现货市场情绪低迷，张家港现货报价跌至2850-2900元/吨区间。
  • 操作建议：建议投资者谨慎操作。

2. 成本端分析

• 北美：
  • 原油价格高位波动，但对油脂油料的支撑已边际递减。
  • 美豆播种进度加快，截至4月19日为12%，高于去年同期及五年均值。
  • 产区天气正常，缺乏炒作空间。
  • 美国豆油库存低位，但对中国出口销售疲软。
• 南美：
  • 巴西丰产压力持续兑现，对华出口节奏加快。
  • 巴西大豆近月到港成本维持在3700-3800元/吨区间波动。
  • 成本支撑作用被近月供应集中放量所抵消。

3. 利润端分析

• 压榨利润：巴西大豆5-6月船期盘面榨利约-80至-120元/吨，现货榨利-58至-78元/吨，较上周继续走弱。
• 养殖利润：生猪市场供强需弱，自繁自养头均亏损维持在250-300元区间，外购仔猪头均亏损200-250元。
• 饲料企业采购策略：以刚需补库为主，压低常备量，采购心态偏空。

4. 库存分析

• 周度库存：4月下旬至5月初为巴西大豆到港最密集阶段，油厂开机率持续回升。
• 预计到港量：4月预计到港数量850万吨，供应由阶段性偏紧转为宽松。
• 豆粕库存：本周油厂豆粕库存61.38万吨，较上周增加超5万吨，库存拐点逐渐显现。
• 饲料企业物理库存：物理库存天数维持在8.45天左右，企业以消化现有库存为主。

5. 期现关系

• 期现价格：豆粕期货主力合约周内弱势震荡，反弹无力；张家港现货报价跌至2850-2890元/吨区间。
• 期限结构：07合约贴水09合约，反映07合约存在供应压力，09合约后续可能因天气因素出现升水。
• 基差分析：基差自4月中旬全面转入贴水状态，区域间存在分化，华东贴水幅度最大，华南相对抗跌。
• 期现收敛效应：随着05合约临近交割月，基差由负转正，但现货价格仍有下行风险。
• 支撑位关注：盘面关注2950元/吨支撑有效性，若库存累积速度超预期，基差可能进一步走弱。

关键信息

• 成本支撑：巴西大豆到港成本维持在3700元/吨附近，但近月供应集中放量削弱了成本端支撑。
• 利润格局：压榨及养殖利润持续为负，抑制市场买船与采购积极性。
• 库存趋势：豆粕库存从去库转向累库，5月中上旬预计出现库存累积。
• 期现结构：07合约贴水09合约，基差由负转正，现货价格仍有下行风险。
• 操作建议：市场处于博弈阶段，建议投资者谨慎操作，关注2950元/吨支撑位。

数据来源

• 中国粮油商务网
• 钢联
• 安粮期货研究所

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