20260506-安粮期货-豆粕期货月报（202605）_豆粕_成本抬升兑现_供应压力凸显_6页_947kb

安粮期货豆粕期货月报（2026年5月）总结

核心内容

本报告聚焦豆粕期货市场，分析了2026年5月的市场趋势、成本端支撑、利润状况、供给端变化及需求端表现，最终预测豆粕价格走势及库存变化。

主要观点

• 成本端支撑增强：受全球生物柴油政策推动及能源溢价影响，大豆成本有所抬升，对豆粕价格形成支撑。同时，巴西大豆丰产及5月国内大豆到港高峰将增加供应压力，压制豆类价格上行空间。
• 利润承压：高成本背景下，国内油厂榨利持续处于亏损区间，现货榨利也跌破平衡线。但随着部分地区养殖利润回升，榨利情况有所改善。
• 供给压力凸显：4月大豆进口量大幅增加，油厂开机率提升，豆粕产量随之上升。5月大豆集中到港将加剧供应压力，油厂库存可能由去库转为累库。
• 需求疲软：生猪养殖行业亏损严重，导致豆粕需求疲软。饲料企业采购以刚需为主，无集中备货行为。不过，4月下旬肉鸡、蛋鸡养殖利润回升，水产投苗开始，需求出现边际回暖。
• 库存变化：4月油厂豆粕库存持续下降，但5月随着大豆到港量增加，库存可能转为累库。饲料企业物理库存天数有所下降，但仍高于去年同期。

关键信息

一、成本端分析

• 美豆走势：4月CBOT大豆期货维持窄幅震荡，07合约在1180美分/蒲式耳附近运行。全球生柴政策推动豆油消费，为大豆成本提供支撑。
• 巴西大豆：截至4月26日，巴西2025/26年度大豆收获进度为92.1%，丰产预期明确，压制全球大豆价格。
• 进口成本：巴西大豆进口成本维持在3650元/吨左右，美湾大豆进口成本在3850元/吨左右，巴西大豆价格优势明显。

二、利润状况

• 盘面榨利：整体处于亏损区间，部分时间点出现较大亏损。
• 现货榨利：亦处于亏损状态，但随着部分区域利润回升，亏损幅度有所缩小。

三、供给端变化

• 大豆到港：4月大豆进口量达834.6万吨，油厂开机率提升，压榨量增加。
• 5月到港预期：预计大豆到港量为1100—1190万吨，供应压力显著，油厂原料库存充足。
• 豆粕产量：4月豆粕产量环比增加，但整体仍受供应压力影响。

四、需求端表现

• 生猪养殖亏损：4月每头出栏亏损扩大至300—400元，养殖户补栏意愿低迷。
• 饲料企业采购：以刚需为主，远月基差成交放量，但现货成交偏弱。
• 替代效应：菜粕、花生粕等杂粕分流豆粕需求，进一步压缩豆粕市场空间。

五、库存变化

• 油厂豆粕库存：4月库存持续下降，至4月24日降至51.08万吨，但5月可能由去库转为累库。
• 饲料企业库存：4月饲料企业豆粕库存天数为8.45天，较上月末减少0.90天，但仍高于去年同期。

总结

豆粕期货市场在2026年5月面临成本端支撑与供给压力的双重影响。巴西大豆丰产及国内大豆到港高峰导致供应压力凸显，压制价格上行空间。需求端因生猪养殖亏损而疲软，但4月下旬部分养殖利润回升，需求边际改善。在多空博弈下，豆粕价格或冲高回落，若无新的驱动因素，或将延续区间震荡格局。