20260518-安粮期货-豆粕期货周报_综述_预期落地冲高回落_成本承压低位震荡_5页_922kb

安粮期货商品研究报告 - 豆粕期货周报（20260511-0517）

核心内容

本报告分析了2026年5月11日至5月17日期间豆粕期货市场的走势，并从成本端、利润端、库存端和期现结构四个方面进行总结，为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

• 成本端：中美大豆贸易谈判预期落地，美豆价格冲高回落；巴西大豆丰产，供应集中释放，到港成本走弱。
• 利润端：豆粕压榨利润和养殖利润均处于亏损状态，负反馈逻辑延续；政策层面推动产能去化，短期内对原料需求形成压制。
• 库存端：国内大豆到港高峰来临，供应压力逐渐显现；豆粕库存从去库转向累库趋势，饲料企业补库意愿偏弱。
• 期现结构：豆粕期价处于震荡区间，现货市场基差承压，07合约贴水09合约，反映市场对远期供应的担忧。

关键信息

成本端分析

1. 美豆：

   • 特朗普访华期间，中美大豆贸易谈判未达预期，美豆价格回吐前期涨幅。
   • USDA五月供需报告下调新年度期末库存至3.1亿蒲，低于市场预期，报告整体偏多。
   • 主产区天气良好，播种进度加快，未出现天气炒作驱动。

2. 巴西大豆：

   • 巴西大豆丰产，5月预计到港量超千万吨，创年内新高。
   • 近月到港成本回落至3700元/吨以下，削弱成本端支撑。

利润端分析

1. 压榨利润：

   • 大豆盘面及现货榨利均处于负值区间，油厂利润空间被压缩。
   • 压榨利润在2026年5月15日为-760元/吨，持续低迷。

2. 养殖利润：

   • 生猪自养头均亏损268.91元，外购仔猪头均亏损213.54元，亏损幅度环比减小。
   • 猪粮比价为4.13，处于过度下跌一级预警区间。

3. 政策影响：

   • 农业农村部调整能繁母猪正常保有量目标，推动产能去化，短期压制原料需求。

库存端分析

1. 周度库存：

   • 5月预计大豆到港约1028万吨，油厂开机率接近60%，压榨量突破200万吨。
   • 本周油厂豆粕库存为34.1万吨，较上周减少9.33万吨。
   • 大豆到港与豆粕上市之间存在传导延迟，5月中旬后供应恢复将逐步兑现。

2. 饲料企业库存：

   • 饲料企业提货积极性较低，以消化前期库存为主，库存天数呈下调趋势。

期现结构分析

1. 期现价格：

   • 豆粕短期处于成本支撑与累库压制的博弈格局，09合约预计在2950-3050元/吨区间震荡。
   • 现货价格小幅下行，部分地区跌破2900元/吨。

2. 基差分析：

   • 截至5月15日，基差为-9元/吨，整体仍处于负值区间。
   • 期货端由预期驱动冲高后回吐，现货端弱势格局未改。

操作建议

• 豆粕当前处于“下方有支撑、上方有压制”的区间下沿博弈阶段。
• 建议投资者谨慎操作，关注市场供需变化及政策动向，避免盲目追高或抄底。

数据来源

• 中国粮油商务网
• 钢联
• 安粮期货研究所

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