> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安粮期货商品研究报告 - 豆粕期货周报（20260511-0517） ## 核心内容 本报告分析了2026年5月11日至5月17日期间豆粕期货市场的走势，并从成本端、利润端、库存端和期现结构四个方面进行总结，为投资者提供市场判断与操作建议。 --- ## 主要观点 - **成本端**：中美大豆贸易谈判预期落地，美豆价格冲高回落；巴西大豆丰产，供应集中释放，到港成本走弱。 - **利润端**：豆粕压榨利润和养殖利润均处于亏损状态，负反馈逻辑延续；政策层面推动产能去化，短期内对原料需求形成压制。 - **库存端**：国内大豆到港高峰来临，供应压力逐渐显现；豆粕库存从去库转向累库趋势，饲料企业补库意愿偏弱。 - **期现结构**：豆粕期价处于震荡区间，现货市场基差承压，07合约贴水09合约，反映市场对远期供应的担忧。 --- ## 关键信息 ### 成本端分析 1. **美豆**： - 特朗普访华期间，中美大豆贸易谈判未达预期，美豆价格回吐前期涨幅。 - USDA五月供需报告下调新年度期末库存至3.1亿蒲，低于市场预期，报告整体偏多。 - 主产区天气良好，播种进度加快，未出现天气炒作驱动。 2. **巴西大豆**： - 巴西大豆丰产，5月预计到港量超千万吨，创年内新高。 - 近月到港成本回落至3700元/吨以下，削弱成本端支撑。 ### 利润端分析 1. **压榨利润**： - 大豆盘面及现货榨利均处于负值区间，油厂利润空间被压缩。 - 压榨利润在2026年5月15日为-760元/吨，持续低迷。 2. **养殖利润**： - 生猪自养头均亏损268.91元，外购仔猪头均亏损213.54元，亏损幅度环比减小。 - 猪粮比价为4.13，处于过度下跌一级预警区间。 3. **政策影响**： - 农业农村部调整能繁母猪正常保有量目标，推动产能去化，短期压制原料需求。 ### 库存端分析 1. **周度库存**： - 5月预计大豆到港约1028万吨，油厂开机率接近60%，压榨量突破200万吨。 - 本周油厂豆粕库存为34.1万吨，较上周减少9.33万吨。 - 大豆到港与豆粕上市之间存在传导延迟，5月中旬后供应恢复将逐步兑现。 2. **饲料企业库存**： - 饲料企业提货积极性较低，以消化前期库存为主，库存天数呈下调趋势。 ### 期现结构分析 1. **期现价格**： - 豆粕短期处于成本支撑与累库压制的博弈格局，09合约预计在2950-3050元/吨区间震荡。 - 现货价格小幅下行，部分地区跌破2900元/吨。 2. **基差分析**： - 截至5月15日，基差为-9元/吨，整体仍处于负值区间。 - 期货端由预期驱动冲高后回吐，现货端弱势格局未改。 --- ## 操作建议 - 豆粕当前处于“下方有支撑、上方有压制”的区间下沿博弈阶段。 - 建议投资者谨慎操作，关注市场供需变化及政策动向，避免盲目追高或抄底。 --- ## 数据来源 - 中国粮油商务网 - 钢联 - 安粮期货研究所 --- ## 免责声明 本报告基于公开信息和资料撰写，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并自行承担风险。报告内容可能随时更改，恕不另行通知。