深度报告-20220628-国盛证券-共达电声-002655.SZ-系列报告之车载业务_车闻其声_万物互联_15页_1mb

共达电声（002655.SZ）车载业务总结

核心内容

共达电声是一家专注于电声技术二十年的专业制造商和服务商，致力于为智能汽车、智能家居、智能穿戴和智能手机等领域提供智能声学产品和服务。公司尤其在车载声学领域表现突出，具备完整的MEMS半导体封测能力，并在客户资源、资质认证、产品结构优化和研发投入方面具有显著优势。

主要观点

• 技术积累深厚：公司自2007年起涉足车载麦克风市场，2008年实现MEMS麦克风量产，2016年车载麦克风发货突破1000万只，2020年A2B车载麦克风批量交付，2021年RNC加速度计正式量产出货。
• 客户资源丰富：公司在H客户端的年度supplier rating连续五年为A，获得客户高度认可。2021年无锡韦感成为控股股东，进一步增强了其在车载市场的竞争力。
• 资质布局早：2007年首次通过TS16949汽车行业认证，2013年实现车载电子产品的规模化生产，具备ISO9001、ISO14001、ISO45001等体系认证。
• 产品品类拓宽：公司正在从车载麦克风和模组向防水、降噪、加速器传感器、无线充电/K歌模组等方向拓展，提升单车价值量。
• 一体化生产能力：公司拥有自主开发的自动化组装线、测试线和模具加工能力，实现100%自动化封装，确保产品质量和成本控制。
• 实验室能力完备：公司实验室覆盖声学测试、可靠性实验、电磁兼容测试、音频射频评价实验等，通过CNAS认证，为客户提供权威检测报告。
• 研发投入大：公司持续加大研发投入，2020-2021年研发投入分别为5810万元和6334万元，已获授权专利444项，专利数量和产品技术水平持续提升。
• 人才结构优化：公司员工学历构成稳定，硕士占比1%，本科占比18%。2021年人均创利达到2.88亿元，较2018年提升4倍。
• 盈利预测与估值建议：预计2022E/2023E/2024E年营收分别为14.99/22.48/31.48亿元，归母净利分别为1.37/2.34/3.60亿元，yoy增长分别为108.6%/71.0%/53.8%。对应PE分别为33.2/19.4/12.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 车载语音交互市场增长：车载语音交互市场增长迅速，预计2020年我国车载智能语音前装市场规模为20.2亿元，2021年增长至23.7亿元，2022年预计达到28亿元。
• MEMS麦克风技术：公司具备完整的MEMS半导体封测能力，拥有1000m²百级净化封装车间，覆盖Wafer切割、DB、WB、CT、贴壳、测试、贴膜、包装等环节。
• 自动化水平高：公司MEMS产线自动化率达100%，具备自动化设备改造优化能力，通过自主研发提升生产效率和产品质量。
• 财务表现：2020A年营业收入为1180百万元，2021A年为937百万元，2022E年预计为1499百万元，2023E年为2248百万元，2024E年为3148百万元。归母净利润分别为46/66/137/234/360百万元，yoy增长分别为49.1%/42.7%/108.6%/71.0%/53.8%。
• 估值指标：2022E年P/E为33.2倍，2023E年为19.4倍，2024E年为12.6倍。P/B分别为6.0/4.6/3.4倍，EV/EBITDA分别为21.1/13.2/8.9倍。
• 风险提示：主要风险包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。

财务指标概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 行权条件：2022年净利润增长率不低于50%，2023年不低于100%，2024年不低于150%。

总结

共达电声凭借其在电声技术领域的深厚积累，成功在车载声学市场占据领先地位。公司不仅具备完整的MEMS半导体封测能力和设备，还通过自主开发的自动化生产线和完善的实验室体系，确保了产品质量和成本控制。随着车载语音交互市场的快速增长，公司有望进一步拓展产品线，提升单车价值量，实现持续增长。当前财务预测显示公司未来三年业绩增长显著，估值合理，因此维持“买入”评级。然而，需关注下游需求不及预期和行业竞争加剧等潜在风险。