20151205-华融证券-2016年债券年度投资策略报告_慢牛基础稳固_维持乐观_25页_964kb

报告摘要

2016年债券年度投资策略报告总结

核心内容

2016年债券市场预计将维持“慢牛”走势，但需警惕供求关系恶化带来的调整压力。报告指出，2016年经济增长仍处于探底过程，全年GDP增速预计在 $6.7%$ 左右，CPI同比增速预计在 $1.2%$ 左右，非典型通缩压力依然存在。货币政策将维持宽松，降准空间较大，降息空间较小；财政政策更加积极，专项金融债或将成为新的增长点。

主要观点

利率债：2016年10年期国债收益率中枢将在 $2.9% - 3.1%$ 附近，10年期国开债收益率中枢在 $3.3% - 3.5%$ 附近，期限利差进一步收窄，套息策略空间缩小，建议关注中长期国开债。
信用债：信用利差受违约事件影响，刚兑被打破，信用风险上升，建议回避低评级产业债，关注相对低风险高收益的城投债。
可转债：市场规模大幅萎缩，供给不足，但估值压力减小，交易性机会凸显，建议积极参与。

关键信息

一、2015年债市回顾

利率债：在流动性宽松背景下，收益率震荡下行，国债10年期收益率降至历史低位，但期限利差有所收窄。
信用债：违约事件频发，涉及民企、国企及央企，信用利差波动较大，短端受流动性影响，长端稳步收缩。
可转债：市场表现不及正股，市场规模下降近 $90%$，主要因估值压力和需求减弱。

二、2016年经济与政策展望

经济基本面：GDP增速预计在 $6.7%$ 左右，非典型通缩持续，CPI同比增速预计 $1.2%$，PPI同比增速预计 $-5%$ 到 $-3.5%$。
货币政策：宽松政策将延续，降准空间较大，降息空间较小，市场利率维持低位。
财政政策：更加积极，专项金融债发行或将成为稳增长的重要工具，预计发行量增加。