轻工制造2021年度策略：聚焦景气、格局双优化，新型烟草蓄势待发_67页_10mb

轻工制造2021年度策略总结

核心观点

• 持续推荐景气修复与格局优化。
• 看多新型烟草及海外大麻产业大势。
• 优选高成长、低估值的优质个股。
• 长期配置核心资产，如家居、造纸、包装等领域的龙头企业。

配置思路

1. 关注景气与格局双优化

• 家居：预计2021年竣工景气温和上升，推荐敏华控股、顾家家居、欧派家居、志邦家居、尚品宅配、索菲亚、喜临门等龙头。
• 造纸：全球货币政策刺激需求复苏，人民币升值利好资产配置。推荐太阳纸业、博汇纸业，关注玖龙纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业。

2. 电子烟产业链机遇

• 全球：美国雾化烟赛道PMTA执行在即，产业集中度提升。推荐思摩尔国际、盈趣科技。
• 国内：中国雾化烟市场蓬勃发展，推荐华宝国际、集友股份、劲嘉股份等中烟系合作企业。

3. 高成长、低估值优质个股

• 裕同科技：中高端纸包龙头，制造实力突出，建议关注。
• 梦百合：记忆棉床垫细分龙头，海外布局深化，零售进展良好。
• 晨光文具：传统业务渠道优势明显，长期推荐。
• 公牛集团：民用电工龙头，多品类扩张助力成长。

4. 长期核心资产配置

• 晨光文具：传统业务积累，九木开店加速，科力普发展良好。
• 公牛集团：深耕民用电工领域，品类延伸助力成长。
• 其他：如轻工板块中的核心资产，具备长期增长潜力。

2020年市场表现

• 轻工制造板块年内涨幅22.75%，跑赢沪深300。
• 家居涨幅32.37%，文娱用品涨幅32.76%，造纸涨幅28.57%。
• 行业估值处于历史低位，轻工制造估值约为27.31X，处于历史26.95%分位。

2021年展望

1. 家居板块

• 竣工景气：预计2020Q4至2021年全年竣工景气将持续，业绩与估值有望上行。
• 精装房压力：2020年精装房新开盘项目数量同比下滑，政策推力减弱。
• 零售家居：需求复苏，龙头份额加速集中，推荐关注顾家家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配等。
• 渠道下沉：龙头通过高性价比品牌拓展低线城市市场，提升市场份额。
• 融合大店：多品类融合店成为趋势，有望提升客单价与坪效。

2. 造纸板块

• 政策与需求：全球货币政策刺激需求复苏，人民币升值利好资产配置。
• 格局优化：文化纸、白卡纸格局进一步优化，龙头份额集中。
• 原料壁垒：箱板纸外废进口清零限制，加速小企业出清。

3. 新型烟草产业

• 全球趋势：美国雾化烟赛道PMTA执行，IQOS产品MRTP过审，产业集中度提升。
• 国内发展：中国雾化烟市场蓬勃发展，政策存在向上预期，推荐华宝国际、劲嘉股份等。

4. 其他领域

• 消费升级：大办公、两片罐等细分领域景气向上。
• 基金增配：轻工板块基金持仓比例达到2.91%，家居、包装、珠宝增配居前。

催化剂

• 家居行业龙头集中度提升超预期。
• 加热不燃烧政策存在向上预期。
• 纸价提升超预期。
• 跨境电商出口超预期。

风险提示

• 疫情影响持续时间超出预期或冬季反复。
• 贸易摩擦导致制造企业订单受影响。
• 原材料价格或汇率剧烈波动。

市场数据与趋势

• 家居：2020年Q3业绩显著改善，零售订单增速良好。
• 渠道建设：龙头积极帮扶经销商，逆势扩张，如欧派家居、索菲亚、顾家家居等。
• 内销占比提升：软体家居企业内销占比持续上升，成为主要增长动力。
• 坪效提升：融合大店策略有望提升坪效，缓解单品类增长压力。

总结

2021年轻工制造板块将重点关注景气修复与格局优化，特别是在家居、造纸和新型烟草领域。随着疫情后消费复苏和政策利好，龙头企业的市场份额和盈利能力有望显著提升。同时，电子烟产业链和高成长低估值个股也是重点配置方向。整体来看，轻工制造板块具备较强的复苏潜力和增长动能，值得关注。