20230312-国海证券-宝丰能源-600989.SH-2022年报点评_Q4业绩短期承压_内蒙项目打开成长空间_20页_993kb

宝丰能源(600989.SH)2022年报总结

核心内容概览

宝丰能源2022年实现营业收入284.30亿元，同比增长22.02%；归母净利润63.03亿元，同比下降10.86%。公司Q4业绩短期承压，营收同比下降2.24%，归母净利润下降46.93%。尽管如此，公司通过多个项目的推进，展现出良好的长期成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年整体营收增长，但净利润下滑，主要由于原材料成本上升及市场需求疲软。
• Q4承压：Q4业绩大幅下滑，主要由于煤炭价格高企导致毛利率下降，同时市场需求低迷。
• 成长空间：内蒙古项目开工，预计2024年下半年投产，将显著提升公司烯烃产能，增强盈利能力。
• 成本控制：公司持续优化生产工艺，降低能耗及原料单耗，提升资源利用效率。
• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润预计分别为79.83亿元、109.19亿元、170.24亿元，分别同比增长27%、37%、56%。
• 估值指标：公司PE（TTM）为14.03倍，P/B为2.61倍，预计2025年PE将降至6.64倍，估值逐步下降。

关键信息

2022年主要产品表现

营收与净利润预测

项目进展

• 2022年项目进展：
  • 300万吨/年煤焦化多联产项目于2022年5月投产。
  • 50万吨/年煤制烯烃和50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃建设进程顺利，甲醇工段已具备投产条件，烯烃预计2023年内投产。
• 2023年项目进展：
  • 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目开工，预计2024年下半年投产。
  • 项目包含660万吨/年甲醇装置、300万吨/年甲醇制烯烃装置、150万吨/年聚丙烯装置、165万吨/年聚乙烯装置。

成本与效率优化

• 技术优化：
  • 烯烃一厂通过余热锅炉改造，蒸汽产量增加，节能效果显著。
  • MTO主风机性能改造，电耗下降14.8%。
• 原料成本：
  • 焦炭和聚烯烃产品毛利率下降，主要由于煤炭价格大幅上涨。
  • 焦炭平均采购单价同比上涨39.95%，影响毛利率。
• 资源利用：
  • 甲醇二厂煤醇比下降，降低原料消耗。
  • 转化气中技改配入非变换气补碳，降低焦炉气单耗。

市场与需求预期

• 需求复苏：疫情后，物流与消费复苏带动国内需求增长，聚乙烯、聚丙烯市场需求有望回升。
• 能源价格：俄乌冲突导致石油价格高位运行，为聚烯烃提供成本支撑。
• 盈利预期：在成本支撑与需求复苏背景下，聚烯烃盈利能力有望触底反弹。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 产能投放不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 原材料价格波动：煤炭价格波动可能影响毛利率。
• 未来需求下滑：可能影响公司盈利能力。
• 新项目进度不及预期：可能影响长期增长潜力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司长期成长性良好，新项目推进有望显著提升产能和盈利能力。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，PE逐步下降，估值合理。

研究团队信息

• 李永磊：化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，2年资本运作经验，4.5年研究经验。
• 刘学：化工行业研究助理，5年化工期货研究经验。
• 陈云：化工行业研究助理，3年金融企业数据分析经验。
• 陈雨：化工行业研究助理，2.5年化工央企经验。
• 汤永俊：化工行业研究助理，2年研究经验。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者需自行判断。

估值与财务指标

结论

宝丰能源2022年业绩短期承压，但长期成长空间广阔。公司通过技术优化和新项目推进，有望在未来几年实现显著的业绩增长。投资建议维持“买入”评级，公司估值合理，具备良好的投资价值。