20221030-国海证券-宝丰能源-600989.SH-点评报告_Q3业绩承压_内蒙古项目获生态环境部受理_7页_769kb

宝丰能源2022年10月28日研究报告总结

核心内容

宝丰能源（600989）在2022年10月28日发布研究报告，维持“买入”评级。报告指出公司2022年前三季度业绩稳定增长，但第三季度因检修及产品价格下行影响，净利润环比大幅下滑。公司具备良好的成长潜力，多个在建及拟建项目有序推进，长期发展值得期待。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度：实现营业收入214.85亿元，同比增长32.66%；归属于上市公司股东的净利润53.73亿元，同比增长1.02%。
• 2022年第三季度：营业收入70.90亿元，同比增长23.76%，环比下降10.03%；归母净利润13.58亿元，同比下降14.31%，环比下降40.12%。
• 盈利能力：加权平均净资产收益率为16.55%，同比下降2.92个百分点；销售毛利率36.62%，同比下降11.83个百分点；销售净利率25.01%，同比下降7.83个百分点。

2. 产品表现

• 聚乙烯：销量16.47万吨，同比下降4.19%；均价7236元/吨，同比下降0.02%。
• 聚丙烯：销量16.14万吨，同比下降3.06%；均价7258元/吨，同比下降4.38%。
• 焦炭：销量186.93万吨，同比增长77.25%；均价1769元/吨，同比下降20.94%。
• 纯苯：销量2.03万吨，同比增长33.55%；均价7026.31元/吨，同比下降4.90%。
• MTBE：销量2.41万吨，同比下降3.60%；均价6864.74元/吨，同比下降1.13%。

3. 成本与费用

• 原材料成本：气化原料煤平均采购单价717元/吨，同比增长25.87%；炼焦精煤平均采购单价1651.54元/吨，同比增长58.84%；动力煤平均采购单价524元/吨，同比增长26.10%。
• 期间费用：销售费用率0.25%，同比下降2.13个百分点；管理费用率2.57%，同比下降0.05个百分点；财务费用率0.91%，同比下降0.20个百分点。
• 经营活动现金流：2022年Q3为8.51亿元，同比下降17.22%。

4. 项目进展

• 三期项目：100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA）建设进程顺利，计划2022年末具备投料试车条件。
• 内蒙古项目：绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目已获生态环境部受理，预计2025年投产。
• 20万吨/年苯乙烯项目：按计划推进，力争年底建成。

5. 盈利预测

6. 财务指标

关键信息

• 市场数据：当前价格为12.26元，52周价格区间为11.98-18.82元；总市值89,906.99百万，流通市值26,460.76百万。
• 风险提示：宏观经济波动、产能投放不及预期、原材料价格波动、未来需求下滑、新项目进度不及预期。
• 分析师承诺：分析师李永磊、董伯骏均具备证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 投资评级标准：买入为相对沪深300指数涨幅20%以上，中性为涨幅介于10%~10%之间，回避为跌幅10%以上。

总结

宝丰能源作为煤化工龙头，尽管三季度受检修和产品价格下行影响，净利润环比下滑，但整体业绩仍保持稳定增长。公司多个项目有序推进，具备长期成长性。基于盈利预测和估值分析，维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。