20230826-国联证券-宝丰能源-600989.SH-需求疲软致业绩承压_看好内蒙项目带动远期成长_3页_305kb

宝丰能源（600989）半年报核心要点

1. 业绩表现

• 2023年上半年：营收同比下降9%，归母净利润同比下降44%，扣非净利润下降43%。
• 二季度表现：营收环比下滑6%，归母净利润环比下滑10%，主要受下游需求疲软和产品价格下跌影响（聚乙烯、聚丙烯等产品均价同比均有较大幅度下滑）。

2. 业绩预期与修复

• 下半年业绩修复的催化剂是油煤价差走高，多个产品价格自年中低点回升。
• 注意到产能扩张（如甲醇三厂、焦化三期投产）持续进行，但同时带来的原料煤用量增加也对利润造成压力。

3. 中长期发展助力

• 在建大型项目【内蒙煤制烯烃项目】：投资约673亿元，布局400万吨煤制烯烃产能，计划投产后每年增加净利润62亿元。
• 项目采用煤氢联动技术，寻求在不增加煤炭消耗的前提下提高产量。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 营收：303/395/590亿元（同比增长7%/30%/49%）
  • 归母净利润：65/108/174亿元（同比增速分别为3%/67%/61%）
• 目标价：2068元，维持“买入”评级，PE估值2024年为14倍。

5. 风险提示

• 行业特性：产品与原材料价格波动风险。
• 公司进展：新项目审批及建设不及预期。

附加数据摘要

• 2023年预计EPS：0.9元/股，未来三年CAGR约 40%。
• 当前股价（8月25日）：1356元。