20240322-东吴证券-宝丰能源-600989.SH-2023年年报点评_煤制烯烃盈利稳健_内蒙项目打开成长空间_3页_490kb

宝丰能源(600989)2023年年报点评总结

公司表现

宝丰能源发布2023年年报，实现营业收入291亿元，同比增长25%；归母净利润565亿元，同比下降103%。2023年第四季度，公司营收87亿元，同比增长258%；归母净利润176亿元，同比增长893%，业绩符合预期。

烯烃板块分析

煤价回落带动成本改善，宁东三期项目投产推动销量增长。

• 2023年烯烃产品营业收入140亿元，同比增长201%；毛利率30.3%，较上年提升22个百分点。
• 聚乙烯和聚丙烯销量分别增至83和75万吨，主要因宁东三期投产。
• 销售均价同比下降，受益于油价下行；原材料煤采购均价降至617元/吨。
• 2024年，动力煤价格边际回落，煤制烯烃盈利稳健，六个月内维持较优表现。
• 预计2024-2025年净利润贡献增长。

焦化板块分析

终端需求疲弱，经营压力增大，但自给率提升。

• 2023年焦化产品营业收入112亿元，同比下降146%；毛利率29.0%，较上年下降67个百分点。
• 焦炭销量增加77万吨，但销售均价同比下降467元/吨；原材料煤采购均价降1240元/吨。
• 完成产能核增，焦煤自给率提升，增强抗风险能力；但受地产需求影响，行业承压，库存去化后或企稳。

项目扩张与产能展望

内蒙煤制烯烃项目有序推进，产能大幅跃升。

• 2023年底煤制烯烃产能达220万吨/年。
• 内蒙基地规划500万吨产能，一期300万吨计划于2024年四季度投产，届时产能增至520万吨，为烯烃板块带来显著业绩增量。

盈利预测与投资评级

调整盈利预测，维持买入评级。

• 2024年净利润预测90亿元，2025年150亿元，2026年新增161亿元。
• 按3月21日收盘价计算，PE分别为127倍（2024）、76倍（2025）、71倍（2026）。
• 风险包括原材料价格波动、产品需求不足、项目投产延迟。

风险提示

• 原材料价格波动风险：煤价和油价变动影响盈利能力。
• 产品需求风险：下游需求不及预期导致业绩下行。
• 项目投产风险：建设进度滞后可能影响增长预期。