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安信证券策略研究：市场底向上与TMT+医药策略

核心观点

• 四季度A股将从“最后一跌”转向“爱在深秋”，市场迎来反弹，成长风格占优。
• 推荐配置 TMT（电子、传媒、半导体）+医药 行业，核心指数为 科创100。
• 流动性与政策支持是反弹基础，增量资金与降息预期是关键变量。

当前市场分析

1. 市场表现

   • 上证指数本周上涨0.43%，站稳3000点，成交额回落至8000亿级别。
   • 成低估值风格占优，科技股（如电子、医药）领涨。

2. 反弹驱动因素

   • 内部：万亿国债增发提振政策预期，对冲经济螺旋下行风险。
   • 外部：美债收益率下行（10年期降至4.57%），美联储暂停加息，流动性压力缓释。

3. 结构偏好

   • 情绪面：顺周期成长（半导体、医药、汽车）。
   • 利率面：科技成长（TMT、医药）。
   • 基本面：地产链修复（消费、金融）。

经济与政策展望

• 国内：
  • 房地产销售低迷（TOP100房企同比降幅仍高），制造业PMI重回收缩区间（4.9%），经济弱复苏仍需政策支持。
  • 中央金融工作会议召开，强化金融强国定位，政策重心转向稳增长。
• 海外：
  • 美联储加息周期结束预期升温，就业放缓（10月非农增15万），美债收益率下行至4.57%。
  • 中美利差变化是跟踪重点，人民币汇率受高利率压制。

风险提示

• 国内政策不及预期（如地产政策效果弱于预期）。
• 海外货币政策超预期转向（如美联储意外加息）。

投资策略

• 超配行业：科技股的美股映射（AI数字经济）、产业全球竞争力（汽车零部件、白电）、高股息（能源、电力）。
• 指数配置：科创100指数。
• 短期观察：成交量持续放大是反弹持续性关键；信用利差与经济数据走势需密切关注。

总结

• 当前市场处于政策定价量变到质变的过渡期，大方向明确，反弹需要增量资金推动。
• 四季度成长风格占优，TMT+医药是核心配置方向，科创100最具弹性。