20130324-中投证券-汉威科技-300007.SZ-燃气市场快速增长_横向扩张完善布局_25页_1mb

汉威电子投资分析报告总结

核心内容概述

汉威电子是一家专注于气体检测仪器和系统解决方案的公司，产品涵盖气体传感器、气体检测仪器仪表及气体监控系统。公司在国内气体传感网络领域处于龙头地位，气体检测仪器市场占有率约10%，气体传感器占国产产品市场约65%。公司通过横向和纵向扩张，逐步向传感器解决方案总包商转型。

主要观点

1. 市场前景广阔

• 燃气市场：预计2013年国内新增天然气用户1400万，带来28亿元增量市场；存量市场改造空间巨大，按每年10%渗透率计算，每年可带来25亿元市场。
• 矿山与煤炭安全监控：2013年相关业务预计增长15%-20%，公司通过子公司创威煤安在该领域深耕多年。
• 工业与过程控制：随着国家对安全生产和环保的重视，该领域市场将保持20%以上增速。
• 物联网推动传感器发展：传感器在能源、智能感知、安全监控、环保等领域应用广泛，预计到2020年国产化率将达70%-80%。

2. 公司竞争优势

• 技术优势：公司掌握气体传感器核心技术，具备较高的毛利率（52%以上）。
• 产品结构：检测仪器占比63%，监控系统占比22%，传感器占比13%，公司正在拓展其他传感器类型。
• 市场拓展：公司在全国设有20多个营销服务网点，设有专门的直销团队，增强市场竞争力。
• 研发能力：研发投入占收入7%以上，与中科院等科研机构合作，推动技术创新。

3. 财务表现

• 收入与利润：2013年预计收入增长30%，利润增长40%。2012年至2014年EPS分别为0.45、0.63和0.92元。
• 估值指标：2013年PE为20倍，2014年为14倍。目标价为19.00元，给予强烈推荐评级。
• 财务健康：资产负债率低（12.7%），流动比率和速动比率良好，具备较强的偿债能力。

4. 投资建议

• 评级：强烈推荐，预计未来6-12个月股价升幅将超过30%。
• 风险提示：下游产业存在周期性波动风险。

关键信息

公司信息

• 署名人：张镭
• 参与人：宋怡桥
• 目标价：19.00元
• 当前股价：13.00元
• 评级调整：首次强烈推荐

财务指标（单位：百万元）

未来三年盈利预测

产品结构

• 气体传感器：13%
• 气体检测仪器仪表：63%
• 气体监控系统：22%
• 其他：约3%

增长预测

• 2013年：收入增长30%，利润增长40%
• 2014年：收入增长32%，利润增长45%

市场增长驱动因素

• 燃气安全报警器市场：增量市场与存量市场双轮驱动
• 传感器行业：长期高速增长，预计到2020年国产化率将达70%以上
• 物联网发展：推动传感器向智能化、网络化方向发展

结论

汉威电子凭借其在气体检测领域的领先地位、强大的研发能力和广泛的市场布局，有望在未来几年实现显著增长。随着燃气安全市场和传感器行业的持续扩张，公司具备良好的盈利能力和增长潜力。中投证券给予公司强烈推荐评级，目标价为19.00元，预计未来6-12个月将有超过30%的升幅。