20220923-浙商证券-通信运营行业专题报告_1-8月增势继续良好_资本开支有望拐点_7页_1mb

通信运营行业专题报告总结

核心内容

2022年1-8月，中国通信行业持续保持良好增长态势，电信业务收入累计达到10721亿元，同比增长8.2%，8月单月收入同比增速为7.5%。同时，电信业务总量按上年价格计算同比增长21.7%，显示出行业高质量发展的明确趋势。

主要观点

• 收入增长稳定：电信业务收入持续增长，其中新兴业务收入同比增长34.1%，占比达到19.4%，成为增长的重要驱动力。移动数据流量业务和固定互联网宽带业务分别增长0.5%和9.8%，对整体增长贡献分别为0.2%和1.5%。
• 资本开支拐点显现：中国移动明确表示，2023年起资本开支将不再增长，并逐渐下降，三年后资本开支占收入比将降至20%以内。这一趋势表明运营商将更加注重降本增效。
• 5G建设进展显著：截至2022年8月底，全国5G基站总数达210.2万个，覆盖所有地级市城区、县城城区和96%的乡镇镇区，5G网络建设进入加速阶段。
• 股票期权激励计划落地：中国移动第二期股票期权激励计划已获董事会批准，涉及607,649,999股股份，行权价格为每股51.60港元，激励对象人数增加，进一步体现公司战略转型的决心。

关键信息

• 收入结构：1-8月电信业务收入占比未明确，但移动数据流量业务占比41%，固定互联网宽带业务占比15.1%，新兴业务占比19.4%。
• 资本开支：2020-2022年资本开支分别为1659亿元、1806亿元、1836亿元，占收入比分别为24.6%、26.0%、24.3%。
• 股息率：H股中国移动、中国电信、中国联通的股息率分别为8.0%、7.0%、7.0%；A股中国移动、中国电信、中国联通分别为3.3%、4.6%、2.6%。
• 投资建议：当前三大运营商H股市盈率分别为0.75倍、0.53倍、0.29倍，低于历史中枢，具备较高投资价值。建议继续推荐电信运营商。

投资评级

• 股票投资评级：根据相对沪深300指数的表现，建议投资者根据自身情况考虑买入或增持。
• 行业投资评级：维持“看好”评级，认为行业指数相对于沪深300指数有望表现良好。

风险提示

• 运营商费用支出超预期；
• 5G应用发展不及预期。

附注

• 分析师信息：张建民（S1230518060001）、汪洁（S1230519120002）。
• 研究助理：杨雷。
• 相关报告：包括《卫星通信产业催化事件频出，中国“星链”蓄势待发》《1-7月增势良好，中报加强派息》《通信行业专题：5G小基站建设有望进入快速增长期》等。
• 图表来源：工信部、浙商证券研究所、Wind。

总结

综上所述，2022年1-8月通信行业保持稳健增长，新兴业务成为增长新引擎，资本开支有望在2023年形成拐点，运营商正朝着高质量发展转型。当前运营商估值较低，具备较高的股息率和投资价值，建议投资者关注其长期发展机会。