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沪电股份（002463）2018年中报点评总结

核心内容

沪电股份在2018年上半年实现了显著的业绩反转，净利润达到1.97亿元，同比增长90.87%，超出业绩预告上限。公司主要得益于黄石厂的扭亏和毛利率的大幅提升，尤其是企业通讯板业务毛利率提升了4.25个百分点至22.11%。同时，公司积极布局汽车电子和5G领域，为未来增长提供了新的动力。

主要观点

• 业绩超预期：2018年H1实现营业收入2.46亿元，同比增长14.78%，净利润达到1.97亿元，同比增长90.87%，超出预期。
• 黄石厂扭亏在即：黄石厂经过两年多亏损后，今年有望实现盈亏平衡，毛利率显著提升，成为业绩增长的重要来源。
• 汽车电子业务增长迅速：上半年汽车板业务营收同比增长约19.81%，且在RFPCBs领域与Schweizer的合作进展顺利，24GHz雷达用PCB产品已实现批量供货。
• 5G布局带来增长机遇：公司看好5G时代带来的基站天线需求增长，PCB业务有望从中受益。
• 工业4.0管理模式推进：公司加快自动化和智能化管理，提升生产效率，减少成本端浪费。
• 环保措施优化：通过转移部分业务至黄石厂，减少昆山地区的环保压力，同时提升资源利用效率。
• 盈利预测调整：预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.38元、0.54元，调整后的净利润预测分别为4.57亿元、6.46亿元、9.26亿元，对应PE估值为20.05倍、14.18倍、9.89倍。
• 估值合理区间：根据行业平均PE，公司2018年合理估值区间为26-28倍，对应目标价7.02-7.56元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2018H1为2.46亿元，同比增长14.78%。
• 归母净利润：2018H1为1.97亿元，同比增长90.87%。
• 净利润预测：2018-2020年分别为4.57亿元、6.46亿元、9.26亿元，对应EPS分别为0.27元、0.38元、0.54元。
• 净利率提升：2018年净利率预计达到8.30%，显著高于2017年的4.40%。

业务结构分析

• 企业通讯板：营收15.44亿元，占公司营收比重62.69%，毛利率提升至22.11%。
• 汽车板业务：增速较快，营收同比增长19.81%，并启动24GHz雷达用PCB产品批量供货。
• 5G业务布局：公司认为5G时代将带来基站天线需求增长，PCB业务有望受益。

财务指标改善

• 毛利率提升：2018年毛利率预计达到22.20%，较2017年提升4.3个百分点。
• 资产负债率：2018年为42.88%，较2017年略有上升。
• 流动比率与速动比率：2018年分别为1.69和1.31，显示公司短期偿债能力有所增强。

估值与评级

• 当前股价：5.33元。
• 合理价格区间：7.02-7.56元。
• 投资评级：买入（维持评级）。
• PE估值：2018年PE为20.05倍，低于行业平均PE（27.29倍），显示出一定估值优势。

风险提示

• 出口退税政策变化：可能影响公司盈利能力。
• 原材料供应及价格波动：可能对成本产生影响。
• 环保限产风险：可能对生产活动造成限制。

经营预测与财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

可比公司估值情况

风险提示

• 出口产品退税政策变化风险：可能影响公司盈利能力。
• 原物料供应及价格波动风险：可能对成本产生影响。
• 环保限产风险：可能对生产活动造成限制。