20171114-东兴证券-沪电股份-002463.SZ-深度报告_5G_汽车电动化风口将至_PCB龙头迎来新机遇_16页_1mb

沪电股份（002463.SZ）深度报告总结

核心内容

沪电股份是一家专注于通讯及汽车应用领域的PCB（印刷电路板）龙头企业，其业务覆盖了通讯与汽车两大高增长行业。公司凭借在大尺寸、高厚度、高多层、高频信号处理等方面的技术积累，成为行业内的领先企业。

主要观点

1. 5G建设将推动通讯PCB需求爆发

• 5G基站数量预计达到800万-900万个，是4G基站的1.5-2倍。
• 单个基站设备的PCB价值量在2-4万元之间，预计5G建设将带动通讯PCB板产业链的爆发式增长。
• 公司是华为、中兴、诺西等主流通信设备厂商的核心供应商，拥有高频PCB板的深厚技术储备，是5G建设PCB领域的最大受益者之一。

2. 汽车电动化与智能化推动车用PCB用量增长

• 汽车电子成本占比预计在2030年达到50%以上，带动PCB用量大幅上升。
• 单辆汽车的PCB平均用量为55美元，豪华车型可达120-150美元。
• 新兴应用如智能后视镜、无钥匙开锁、ADAS系统、电池BMS系统等将显著增加PCB需求。
• 汽车PCB对抗震动、稳定性、防水性能等有较高要求，产品认证周期长达3-4年，行业壁垒较高。

3. 公司技术与市场优势明显

• 沪电股份在高频、高多层、大尺寸等技术方面积累了丰富的经验，拥有多个核心专利。
• 客户群体覆盖通讯、汽车、消费电子一线品牌，如华为、中兴、诺西、大陆集团、捷普集团等，市场资源丰富。
• 2016年公司营收中，65%来自通讯PCB，26%来自汽车PCB，显示出其在两大领域的强势地位。

关键信息

产品与技术优势

• 公司产品包括通信基站背板、线卡、高频微波板等，适用于5G、ADAS等新兴应用。
• 在高频信号处理方面，公司已成功开发适用于25GHz以上频率的高速PCB板。
• 产品良率持续提升，近4年综合良率已达到91%左右。

盈利预测与投资评级

• 2017-2019年主营收入预计分别为44.36亿元、58.19亿元、88.36亿元，归母净利润分别为2.33亿元、2.98亿元、4.24亿元。
• EPS分别为0.14元、0.18元、0.25元，PE分别为39.76倍、31.14倍、21.87倍。
• 公司首次被覆盖，给予“强烈推荐”评级，基于其在5G与汽车电子化趋势中的核心地位。

市场空间与增长潜力

• 全球PCB市场约600亿美元，其中车用PCB市场约70亿美元，占比约11.6%。
• 随着汽车电动化、智能化、网联化的发展，车用PCB市场将快速增长，预计到2030年汽车电子成本占比将超50%。
• 5G通信基础设施建设投资金额预计超万亿元，将为公司带来巨大的市场需求。

风险提示

• 5G建设进展不及预期。
• 汽车应用业务发展不及预期。

财务指标预测

技术与研发能力

• 公司持续投入研发，围绕高频板材加工、混压技术、无铅技术、阻抗能力及稳定性提升等领域开展。
• 拥有多个核心专利，涵盖深度钻孔、化学Sn、贾凡尼效应改善、CO2镭射钻孔等关键技术。
• 研发投入及费用率在2013-2016年间稳步提升，为技术积累提供了坚实基础。

客户结构

• 通讯领域：华为、中兴通讯、诺西、烽火通信等主流厂商。
• 汽车领域：德国大陆集团、捷普集团、西门子等Tier-1汽车供应链企业。
• 消费电子领域：夏普、日立、鸿海集团等一线品牌。

市场前景与行业趋势

• 5G与汽车电子化是未来PCB行业增长的主要驱动力。
• 随着技术升级与市场需求扩张，沪电股份在通讯和汽车应用领域的市场地位将更加稳固。
• 公司具备技术优势、客户资源和行业经验，有望在行业红利中持续受益。

总结

沪电股份凭借其在通讯与汽车应用领域的核心技术积累和广泛的客户基础，将成为5G建设与汽车电子化趋势中的重要受益者。随着5G基站数量和汽车电子化程度的提升，公司未来增长潜力巨大，盈利能力和估值水平有望持续改善，具备较高的投资价值。