20220117-东吴证券-东吴策略·行业风火轮_为何开年私募火公募冷__13页

为何开年私募火公募冷？总结

核心内容

2022年开年，私募基金发行表现活跃，而公募基金发行则相对冷清。这一现象背后反映了居民资产配置的结构性变化以及不同类型基金在市场中的角色差异。本文从居民收入、基金收益、资产配置趋势等方面分析了私募与公募基金表现差异的原因，并预测了2022年私募可能继续成为市场的主要增量资金来源，从而影响市场风格。

主要观点

• 私募发行火热，公募遇冷
  2021年下半年私募证券基金规模增长显著，2021年7-12月增长1.3万亿元，远超同期公募基金的3620亿元。2022年开年后，私募发行延续强劲势头，1月1日至10日备案私募证券基金达457只，同比增长30%。相比之下，公募基金发行则大幅放缓，仅发行2只偏股主动型基金，合计规模85亿元。

• 居民收入下滑与基金收益回落限制公募扩张
  公募基金的扩张主要依赖于居民财富增长与赚钱效应。然而，疫情后居民收入普遍下滑，特别是中低收入家庭，且2021年公募基金收益回落，导致持基体验不佳，居民配置意愿下降，从而限制了公募基金的扩张。

• 高净值人群资产搬家推动私募扩张
  高净值人群将部分资产从房地产和银行理财中转移至私募基金，因其具有更高的收益潜力和相对较低的波动性。随着房地产调控政策持续，更多低风险偏好的资金通过绝对收益型私募产品间接配置权益资产，成为2021年私募扩张的主要动力，预计这一趋势将在2022年继续。

• 私募或成2022年最大边际增量资金，对应中小成长风格占优
  历史上，A股市场风格与最大边际增量资金密切相关。2021年私募成为最大增量资金，推动中小盘风格占优。我们认为2022年私募将继续扩张，成为A股市场主要增量资金，继续支持中小成长风格的股票表现。

关键信息

• 私募与公募的对比

  • 私募基金规模增长迅速，2021年7-12月增长1.3万亿元。
  • 公募基金规模增长有限，2021年同期仅增长3620亿元。
  • 2022年1月私募发行数量同比增长30%，而公募仅发行2只。

• 居民资产配置趋势

  • 房地产调控（房住不炒）与房产税政策压制了房地产的金融属性。
  • 银行理财收益率下滑，资管新规后失去摊余成本法优势，吸引力下降。
  • 高净值人群将资金从房地产和银行理财转移至私募基金。

• 私募的优势

  • 收益相对较高，波动和回撤较小。
  • 更适合高净值人群的资产配置需求。
  • 通过绝对收益型产品间接配置权益资产，成为趋势。

• 市场风格预测

  • 历史数据显示，私募规模扩张往往对应中小盘风格占优。
  • 预计2022年私募将继续成为主要增量资金，推动中小成长风格股票表现。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 历史经验不代表未来。

团队成员

• 姚佩：证券分析师，执业证书编号 S0600520090005，邮箱 yaopei@dwzq.com.cn
• 陈李：证券分析师，执业证书编号 S0600518120001，邮箱 yjs_chenl@dwzq.com.cn
• 邢妍妹：证券分析师，执业证书编号 S0600521030001，邮箱 xingys@dwzq.com.cn
• 马浩然：研究助理，执业证书编号 S0600121010015，邮箱 mahr@dwzq.com.cn

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