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报告摘要

科大讯飞（002230.SZ）业绩持续高增长，战略明确未来可期

核心内容

科大讯飞在2021年及2022年第一季度实现了持续的高增长，其业绩表现和战略方向均显示出强劲的发展势头。公司发布了2021年报和2022年一季报，收入和净利润均保持增长，特别是在教育、消费者、医疗等核心业务领域表现突出。分析师团队维持“买入”投资评级，认为公司具备长期发展的潜力和持续盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2021年公司实现收入183.14亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%。
- 2022年第一季度公司实现收入35.06亿元，同比增长40.17%；归母净利润1.10亿元，同比下滑20.57%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长37.73%。
- 业绩增长主要得益于教育及消费者业务的快速发展，尽管净利润受投资相关波动影响有所下滑，但扣非利润增长表明公司核心业务盈利能力增强。
战略清晰，发展路径明确：
- 公司持续推进“平台+赛道”战略，人工智能产业生态已初具规模。
- 中期战略目标为“十四五”期间实现“十亿用户、千亿收入、万亿生态”，成为中国人工智能产业领导者。
- 通过“根据地业务”和“系统性创新”两大引擎，公司有望进入发展收获期。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为20.36亿元、27.08亿元、35.84亿元，EPS分别为0.88元、1.16元、1.54元。
- 当前股价39.60元对应PE为45.2倍、34.0倍、25.7倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务摘要与估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	13,025	18,314	25,260	34,426	46,428
YOY(%)	29.2	40.6	37.9	36.3	34.9
归母净利润(百万元)	1,364	1,556	2,036	2,708	3,584
YOY(%)	66.5	14.1	30.8	33.0	32.4
毛利率(%)	45.1	41.1	42.6	43.3	43.9
净利率(%)	10.5	8.5	8.1	7.9	7.7
ROE(%)	11.1	9.3	11.1	12.9	14.6
EPS(元)	0.59	0.67	0.88	1.16	1.54
P/E(倍)	67.5	59.1	45.2	34.0	25.7
P/B(倍)	7.3	5.5	4.9	4.3	3.7

业务与产品表现

分产品收入：教育产品和服务收入增长最快，2021年达60.07亿元，同比增长49.47%；开放平台收入29.88亿元，同比增长55.55%；智能硬件收入12.37亿元，同比增长41.63%。
毛利率变化：2021年毛利率为41.13%，同比下滑3.99个百分点，主要因信息工程业务毛利率下降。

风险提示

教育订单不及预期
学习机销量不及预期

总结

科大讯飞在2021年及2022年一季度保持了高增长态势，收入和净利润均实现显著提升。公司战略清晰，聚焦人工智能生态建设，通过多行业赛道布局，增强了其长期发展的稳定性。尽管净利润受投资波动影响有所下滑，但扣非利润持续增长，盈利能力增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值逐步下降反映市场对其前景的乐观预期。

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