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科大讯飞2022年4月22日计算机行业点评报告总结

核心内容

科大讯飞在2021年及2022年一季度实现了显著的收入增长，展现出人工智能行业龙头的强劲发展势头。公司通过“系统性创新+根据地业务”的双轮驱动战略，在多个社会民生领域取得突破，尤其在教育、消费者、医疗、汽车等领域布局成果显著。

主要观点

• 收入增长强劲：2021年公司实现营收183.14亿元，同比增长40.61%；2022年一季度营收35.06亿元，同比增长40.17%。
• 盈利能力稳步提升：尽管2022年一季度归母净利润同比下降20.57%，但扣非后归母净利润同比增长37.73%，显示公司盈利潜力。
• 毛利率短期承压，长期受益：2021年毛利率为41.13%，同比下降3.98pcts；2022年一季度毛利率为40.53%，同比下降1.54pcts。毛利率下滑主要由于人员扩张带来的成本上升，但有助于长期盈利能力提升。
• 控费能力良好：2021年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.70% /6.02% /15.45%，同比分别下降1.30pct、0.56pct、1.52pct，显示公司成本控制能力。
• 教育业务持续领先：科大讯飞智慧教育解决方案在2021年持续落地，覆盖近20个市、区（县）。在“双减”政策推动下，课后服务业务覆盖170多个区县、4,000余所学校，个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率提升至90%。
• 消费者业务增速亮眼：学习机销量同比增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%，用户推荐NPS值位居行业第一。
• 开放平台发展迅速：2021年开放平台营收同比增长55.55%，赋能18个行业领域，提供智能语音及人工智能解决方案。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.83 /1.28 /1.81元，对应PE分别为47.99X /30.86X /21.83X。

关键信息

财务指标概览

业务增长亮点

• 教育业务：智慧教育解决方案规模化复制，课后服务业务覆盖广泛，用户规模和续购率显著提升。
• 消费者业务：学习机销量和GMV大幅增长，NPS值行业领先。
• 开放平台业务：赋能多个行业，实现55.55%的营收增长。
• 汽车领域：业务同比增长38.92%，体现多场景布局成效。

风险提示

• 疫情影响超预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

投资建议

分析师首次对科大讯飞进行评级，给予“推荐”评级，认为公司凭借扎实的AI核心技术，在多领域布局成果显著，未来增长潜力大。

附录信息

• 市场数据：A股收盘价38.56元，市盈率（TTM）58.66倍，总股本23.24亿股，流通A股市值809亿元。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营业收入将持续增长，净利润率和ROE逐步提升，盈利前景良好。
• 分析师简介：吴砚靖与邹文倩分别作为TMT/科创板研究负责人和计算机/科创板团队分析师，具备丰富的行业经验和研究背景。

总结

科大讯飞作为人工智能行业龙头，展现出强劲的营收增长能力和多场景布局成果。尽管短期因人员扩张导致毛利率承压，但长期盈利能力有望提升。教育和消费者业务表现尤为突出，带动公司整体业绩增长。分析师首次给予“推荐”评级，认为公司具备良好的投资价值，未来增长空间广阔。