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科大讯飞2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概览

科大讯飞在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，尽管短期利润有所承压，但整体表现符合市场预期。公司处于人工智能战略2.0阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，向2B和2C双轮驱动转型，未来多业务有望进入红利释放期。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司营业收入183.14亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%。
  • 2022Q1营业收入35.06亿元，同比增长40.17%；归母净利润1.11亿元，同比下降20.57%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长37.73%。

• 收入结构：

  • 教育业务为公司主要收入来源，2021年收入62.3亿元，同比增长49%。
  • 开放平台及消费者业务增速最快，2021年收入60.8亿元，占比从23.7%提升至33.2%，增长9.5个百分点。

• 利润影响因素：

  • 综合毛利率为41%，同比下降4个百分点，主要由于产品结构变化、智慧医疗市场投入加大以及开放平台广告业务毛利下降。

多业务发展与市场拓展

• 教育业务：

  • 教育业务在2G、2B、2C多个层面取得进展，分层作业系统服务8000多所学校，覆盖约12万名教师和400万名学生。
  • 个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率提升至90%。
  • 学习机销量增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%。

• 医疗业务：

  • 智医助理已覆盖全国28个省，服务超5万名基层医生和1亿居民，市场基础扎实，未来增长潜力大。

• 智慧汽车业务：

  • 与40多家车企达成合作，月活跃用户超千万，技术领域成熟，合作深度有望进一步提升，业务增长确定性强。

• 长期战略：

  • 公司提出“讯飞超脑2030计划”，目标是让机器的感知能力超过人类，具备持续自主进化能力，为公司未来布局提供支撑。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 预计2022-2024年营业收入分别为242亿元、316亿元、413亿元，同比增长分别为32%、31%、31%。
  • 归母净利润预计为21.4亿元、29.3亿元、37.8亿元，同比增长分别为38%、37%、29%。
  • 每股收益预计为0.92元、1.26元、1.63元。

财务指标分析

风险提示

1. 国内外疫情扩散可能影响企业商务活动及订单需求；
2. 政府对教育、医疗等领域的投资力度可能不及预期；
3. 消费者产品市场接受度和推广效果存在不确定性；
4. 行业竞争加剧，可能削弱公司的先发优势。

估值与成长能力

• 成长能力：

  • 营业收入增速分别为40.61%、32.28%、30.60%、30.50%。
  • 营业利润增速分别为40.50%、36.80%、29.26%。
  • 归母净利润增速分别为37.47%、36.80%、29.26%。

• 盈利能力：

  • 净利率从8.50%逐步提升至9.16%。
  • ROIC从7.34%提升至13.92%，显示公司资产回报能力增强。

• 偿债能力：

  • 资产负债率从44.78%上升至62.26%，财务杠杆逐步加大。
  • 净负债比率从-27.54%转为正，显示公司资本结构变化。

• 营运能力：

  • 总资产周转率逐步提升，从0.65增长至0.76。
  • 应收账款周转率从2.44提升至2.71，显示应收账款回收效率提高。
  • 速动比率从1.42下降至0.86，流动性风险有所上升。

投资评级说明

• 买入：预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：预计未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：预计未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：预计未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师信息

• 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
• 研究助理：陈晶（华东师范大学金融硕士），张旭光（凯斯西储大学金融学硕士），主要覆盖AI及行业信息化领域。