20220422-国信证券-科大讯飞-002230.SZ-营收保持快速增长_教育业务可圈可点_6页_952kb

科大讯飞 (002230.SZ) 总结

核心内容

科大讯飞在2021年实现了营收和利润的稳定增长，整体表现符合市场预期。公司全年营收达到183.1亿元，同比增长40.6%，归母净利润为15.6亿元，同比增长14.3%，扣非归母净利润为9.8亿元，同比增长37.5%。尽管毛利率有所下滑，但公司通过优化费用结构，保持了良好的盈利能力。

主要观点

• 营收增长显著：公司各业务板块均实现快速增长，其中教育业务、信息工程、开放平台及消费者业务增速分别为48.8%、60.7%、52.2%。
• 毛利率下滑：公司总体毛利率为41.1%，同比下降4个百分点，主要由于教育、信息工程和开放平台毛利率分别下降4、6.3、3个百分点。
• 费用控制良好：销售、管理、研发和财务费用率分别下降1.3、0.6、1.5、0.2个百分点，显示公司在成本管理方面表现优异。
• 业务景气度高：公司存货达到24.3亿元，其中大部分为合同履约成本，表明业务需求旺盛。未确认收入的合同金额为53.8亿元，预计2022年将确认34.3亿元。
• 研发投入强劲：2021年研发投入29.4亿元，同比增长21.5%，公司在AI技术方面持续领先，承担多项国家级和省部级研究课题，并获得多项国际人工智能奖项。
• 人员扩张影响现金流：公司全年新增3300余名员工，导致经营性现金流净额下降60.7%，但经营性现金流流入增长35.1%。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润预测：21.65亿元、29.96亿元、40.86亿元，同比增速分别为39.1%、38.4%、36.4%。
• 摊薄EPS预测：0.93元、1.29元、1.76元。
• 市盈率（PE）预测：44.6x、32.3x、23.7x。
• 投资建议：维持“买入”评级。

财务指标对比

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前股价对应PE为44.6x，预计未来三年PE将逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策风险
• 教育业务拓展不及预期

公司发展策略

• 平台+赛道模式：公司坚持AI平台与行业赛道结合的发展策略，已对外开放449项AI能力，汇聚293万开发者。
• 教育业务：教育业务表现突出，区域因材施教解决方案已在20多个市县落地，英语听说覆盖14个省市高考和87个地市中考，课后服务覆盖近4000所学校，学习手册用户规模增长40%。
• 未来展望：在教育“双减”政策推动下，教育业务有望在全国范围内进一步拓展。

可比公司估值表

分析师信息

• 分析师：熊莉、朱松
• 联系方式：
  • 熊莉：021-61761067, xiongli1@guosen.com.cn
  • 朱松：021-60875155, zhusong@guosen.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

免责声明

本报告基于已公开资料撰写，不保证数据及信息的完整性、准确性。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。