20181230-中泰证券-轻工行业周报_浆纸下行中下游受益_关注绩优成长股_15页_1mb

报告摘要

轻工制造行业周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现弱于大盘，轻工制造指数下跌1.44%，同期沪深300指数下跌0.62%。在28个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第15位。其中，造纸、包装印刷和家用轻工子板块周涨幅分别为-1.60%、-0.97%和-1.59%。分析师建议关注绩优成长股，投资评级为“增持（维持）”。

主要观点

浆纸下行，中下游受益：2019年木浆价格可能见顶回调，生活用纸行业成本压力有望释放，建议关注A股生活用纸龙头【中顺洁柔】。
包装板块：继续关注产业链服务龙头公司【裕同科技】，同时关注箱板纸公司【合兴包装】。裕同科技市占率较低，未来增长空间较大。
软体家居板块：贸易摩擦风险仍存，但中长期看好【顾家家居】、【敏华控股】和【梦百合】。行业格局尚处于早期阶段，品牌效应和产品属性将推动增长。
消费升级板块：继续关注【盈趣科技】和【晨光文具】。盈趣科技在IQOS业务方面有较大增长潜力，晨光文具终端门店和精品文创业务表现强劲。
定制家居板块：受地产后周期影响，短期业绩承压，建议关注【欧派家居】，其整装业务和经销商体系表现突出。

关键信息

行业数据跟踪

纸种价格：铜版纸、白卡纸、双胶纸、瓦楞纸、箱板纸本周价格均呈下降趋势，跌幅在0.0%至-2.7%之间。
吨纸盈利：双胶纸吨盈利最高，为383元/吨，而白卡纸吨盈利为-86元/吨，盈利能力整体下滑。
开工率：白卡纸开工率维持在90.0%，箱板纸开工率下降至65.0%，瓦楞纸开工率下降至54.9%。
库存情况：箱板瓦楞纸库存天数下降，木浆库存量上升，表明行业面临一定供需调整压力。
原材料价格：TDI价格环比下降17.6%，国废黄板纸价格略有上升，美废价格下降，内外废价差扩大。
进出口数据：废纸进口量同比大幅增长41%，木浆进口量小幅下降，显示进口依赖度较高。

重点公司表现

公司名称	股价（元）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PEG	评级
中顺洁柔	8.52	0.46	0.34	0.44	0.54	18.5	25.1	19.4	15.8	0.75	买入
裕同科技	40.06	2.33	2.3	3.11	4.03	17.2	17.4	12.9	9.9	-	买入
晨光文具	30.25	0.69	0.88	1.1	1.36	43.8	34.4	27.5	22.2	1.2	买入
盈趣科技	43.88	2.15	1.88	2.4	3.14	20.4	23.3	18.3	14.0	0.18	买入
梦百合	21.01	0.65	0.79	1.27	1.77	32.3	26.6	16.5	11.9	0.8	买入

本周核心组合

中顺洁柔：受益于浆价下行，成本压力释放，公司盈利能力稳定。
裕同科技：彩盒包装市场空间大，市占率低，未来增长潜力高。
晨光文具：终端门店和精品文创业务表现强劲，B端业务增长可期。
盈趣科技：IQOS业务增长可期，PMTA认证有望推动业绩提升。
梦百合：记忆棉床垫领域领先，品牌效应显著，增长空间大。

风险提示

原材料价格上涨风险：木浆、纸品等价格上涨可能影响行业盈利。
地产景气程度下滑风险：地产下行可能对软体家居和定制家居需求产生负面影响。

总结

本周轻工制造行业整体表现不佳，但部分优质个股仍表现强势。分析师认为，浆纸价格下行将利好中下游企业，尤其是生活用纸龙头【中顺洁柔】。包装印刷板块中，【裕同科技】和【合兴包装】值得关注。软体家居板块受贸易摩擦和地产后周期影响，但中长期前景良好，推荐【顾家家居】、【敏华控股】和【梦百合】。定制家居板块短期承压，但【欧派家居】具备较强的市场地位和增长潜力。整体来看，轻工制造行业仍具备结构性机会，建议投资者关注成长性好、估值合理的标的。

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