20170919-天风证券-策略·经典回顾_基于企业部门微观流动性的研究框架-附_一周流动性及市场情绪监控_29页_1mb

策略经典回顾：基于企业部门微观流动性的研究框架

核心内容概述

本报告围绕企业部门微观流动性与A股市场走势之间的关系，结合近期流动性及市场情绪变化，分析当前市场环境。报告指出，企业部门的行为具有领先性与可得性，是研究A股市场微观流动性的重要切入点。同时，报告通过一周数据监控，评估当前市场资金流动、情绪变化及政策动向，以判断市场是否处于做多窗口期。

主要观点

• 企业部门的重要性
  A股市场参与者包括企业、金融机构、住户及监管资本。其中，企业部门因其对自身公司了解更深入、风险偏好更高，成为市场转折点的领先指标。

  • 领先性：在市场出现反弹或反转前，产业资本通常会率先增持。
  • 可得性：企业部门数据频率高，易于获取，能有效反映市场流动性。
  • 有效性：企业部门流动性充裕时，往往伴随A股上涨，是市场走势的重要参考。

• 企业部门流动性判断
  企业部门流动性可从两个维度分析：

  • ROE上行阶段：资本开支和货币政策是主要影响因素，若非资本开支大幅增加或货币政策收紧，企业部门流动性通常向好。
  • ROE下行阶段：货币政策宽松是主要推动因素，若无重大意外事件，企业部门流动性会被动提升。

关键信息

一周流动性核心变化

• 两融余额
  上周两融余额达到9833.2亿元，逼近万亿。尽管两融是市场的同步指标，但其持续增长表明有增量资金入场，支撑市场做多情绪。

• 股指期货松绑
  中金所年内第二次松绑股指期货，下调平今交易手续费和保证金标准。虽然松绑幅度不大，但释放出监管层对市场稳定重视的信号，有助于提升市场流动性。

• 产业资本增减持
  上周产业资本净增持为-6.29亿元，5月以来整体信心乐观，但近期趋势有所减弱。市场仍可能受益于其前期增持的惯性。

• 央行流动性管理
  上周央行净投放2600亿元，资金面维持平稳。货币政策宽松倾向明显，为市场提供支撑，尤其在十九大前后的跨季资金需求中。

一周重要数据一览

风险提示

• 货币政策意外收紧：可能导致市场流动性下降，影响资金入场意愿。
• 市场风险偏好降低：可能抑制市场活跃度，降低资金参与意愿。

总结

企业部门因其行为领先性与可得性，成为研究A股市场微观流动性的重要切入点。报告通过分析企业部门的ROE变化、资本开支及货币政策，判断市场流动性是否充裕。结合当前数据，两融余额持续上升、央行逆回购积极操作、产业资本增持虽有放缓但仍在低位，表明市场仍具备做多基础。同时，股指期货松绑释放积极信号，有助于提升市场流动性。整体来看，市场情绪有所改善，但需警惕货币政策收紧和风险偏好下降带来的潜在风险。