家用电器行业2021年投资策略：坚守价值，关注成长-20201129-广发证券-36页_1mb

家用电器行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年家用电器行业投资策略聚焦于价值与成长两条主线，重点推荐白电及小家电龙头。整体来看，2020年行业在疫情冲击下出现“V型”复苏，小家电全年保持高增长，白电、厨电在Q3明显改善。行业盈利逐季提升，全球化、高端化、智能化将成为长期发展趋势。

主要观点

2020年回顾

• 板块行情回顾：家电指数全年涨幅达30.62%，跑赢沪深300指数11.2个百分点。小家电涨幅最高，白电次之，而厨电和黑电表现相对较弱。
• 基本面回顾：家电行业与宏观经济、地产走势一致，呈“V型”反弹。小家电全年保持高增长，主要得益于线上销售占比高、无需安装、受疫情影响较小，且内生需求强劲。
• 财务表现回顾：白电、小家电收入和盈利能力逐季改善，小家电归母净利润增速领先，白电毛利率和净利率显著回升。

2021年展望

• 白电：新能效标准实施、原材料价格上涨、行业格局改善将推动龙头量价齐升。新能效产品替代将提升均价，成本压力有望通过提价缓解。
• 小家电：90后消费群体崛起，带来多样化、个性化需求。清洁、母婴、个护等细分赛道表现突出，未来增长空间广阔。线上销售占比较高且持续提升，直播电商推动增长。
• 厨电：地产竣工回暖带动厨电需求回升，预计四季度及2021年将有明显改善。
• 黑电：线上销售表现良好，均价回升，但盈利仍受竞争格局影响。

长期发展方向

• 全球化：我国家电企业从低端制造向品牌输出转型，外销增长强劲，人民币升值背景下出口表现亮眼，美的、海尔等企业加速全球化布局。
• 高端化：消费升级推动高端家电需求增长，卡萨帝、COLMO等高端品牌表现突出，成为增长引擎。
• 智能化：物联网、云计算技术推动家电智能化发展，智能单品和全屋智能家居成为趋势，传统家电企业积极布局，提升用户体验和市场竞争力。

关键信息

投资建议

• 白电龙头：推荐美的集团、海尔智家、格力电器，因其业绩稳健、长期竞争力强。
• 小家电龙头：关注小熊电器、新宝股份、九阳股份，以及受益于渗透率提升的石头科技、科沃斯。
• 估值：尽管当前行业估值处于历史偏高位置，但高ROE、稳定分红的家电龙头仍具吸引力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：成本上升将影响企业盈利。
• 汇率大幅波动：对出口型企业造成盈利波动风险。
• 地产竣工不及预期：将拖累后周期行业需求。
• 市场竞争环境恶化：可能压缩企业利润空间。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：持有
• 分析师：
  • 曾婵（SAC执证号：S0260517050002，SFC CE No. BNV293）
  • 袁雨辰（SAC执证号：S0260517110001，SFC CE No. BNV055）
  • 高润鑫（gaorunxin@gf.com.cn）

行业格局

• 四大参与方：传统家电巨头、互联网巨头、创业型公司、房地产商。
• 典型公司：
  • 传统家电龙头：海尔、美的、三星、LG、格力
  • 互联网巨头：小米、阿里巴巴、腾讯、百度
  • 创业型公司：欧瑞博、九阳、莱克电气
  • 房地产商：万达集团、华润置地

关键数据与趋势

• 小家电：2020年全年增长显著，核心品类如电蒸锅、破壁机、电烤箱等销售增长超70%。
• 白电：空调、冰箱外销增长显著，1-9月外销同比分别增长0.5%、15.7%、-12.8%，其中冰箱、空调在9月实现正增长。
• 高端化：卡萨帝、COLMO等高端品牌表现亮眼，卡萨帝营收CAGR达27.46%，智能家电渗透率持续提升。
• 智能化：2019年智能彩电零售额占比达98%，智能空冰洗产品在市场中占比分别为30%、29%、49%。清洁类、个护类小家电智能化程度较高，未来增长潜力大。

总结

2021年家用电器行业将围绕价值与成长两条主线发展，重点推荐白电和小家电龙头。行业复苏趋势明确，小家电表现持续强劲，白电在新能效、成本传导、格局改善等因素下有望量价齐升。长期来看，家电企业应注重全球化、高端化、智能化发展，以应对消费升级和技术创新趋势。