20210702-农银国际证券-2021年下半年经济展望及投资策略报告_商品超级周期_54页_6mb
报告摘要
2021年下半年经济展望及投资策略总结
核心内容概述
本报告由农银国际证券发布，分析了2021年下半年全球经济和中国经济的展望，并提出了相应投资策略。报告指出，全球经济正在复苏，但存在不平衡和潜在风险。中国经济在2021年第一季度因低基数效应和强劲的外需表现出色，但预计下半年增速将放缓。投资方面，报告重点分析了中国银行业、证券业、互联网媒体与消费商业、房地产业等行业的前景及风险，并提出了股票推荐。
全球经济展望
主要观点
- 经济复苏：全球主要经济体在2021年上半年经济复苏，受益于有效的防疫措施、积极的财政刺激和宽松的货币政策。
- 通胀上升：由于石油和其他大宗商品价格回升、供应链中断和运输成本上升，全球通胀压力显著增加。
- 增长预期：预计2021年下半年全球经济将继续复苏，但各国疫苗接种速度不一，导致复苏不平衡。
- 政策影响：各国央行维持宽松政策以支持经济，但新兴和发展中国家可能因货币贬值和通胀上升而启动加息进程。
关键数据
- 2021年预计美国增长7.0%，中国增长8.5%，欧元区增长4.0%，日本增长3.0%，英国增长7.0%。
- 全球经济在2021年预计增长5.6%，为80年来最高。
- 全球CPI通胀在2021年5月达到5.0%，PPI达到6.2%。
中国经济展望
主要观点
- 经济复苏：2021年第一季度中国经济因低基数效应和有效防疫措施增长18.3%，但预计下半年增速将放缓。
- 外需和内需：外需强劲，出口增长40.2%；内需逐步恢复，零售销售增长25.7%。
- 通胀预期：PPI预计全年达4.5%，CPI预计全年为1.2%。
- 货币政策：预计保持中性，维持基准利率和RRR不变。
- 财政政策：将逐步正常化，主要聚焦于减税降费、鼓励消费及支持碳中和相关基建投资。
关键数据
- 2021年GDP增长预计为8.5%，高于此前估计的8.0%。
- 2021年首5个月社会融资规模增量为14.0万亿元人民币。
- 2021年首5个月M2增速为8.3%，预计年底增长为9.5%。
- 2021年全年新增人民币贷款预计为20.5万亿元人民币。
投资策略
商品超级周期
- 通胀压力：全球大宗商品价格上升推动通胀，预计2021年下半年PPI继续上升，2022年可能面临通缩风险。
- 投资建议：上游能源资源和基础材料生产商的利润将提升，商品股表现良好，尤其是原油股。
投资主题
- 通胀与通缩周期：预计2021年下半年通胀风险上升，2022年可能出现通缩。
- 政策影响：监管政策可能影响互联网金融等新兴行业，建议投资者关注基本面稳健的行业。
香港股票市场展望
主要观点
- 估值较高：恒生指数当前估值反映2021年利润高增长，但2022年盈利增长预期下降，估值面临调整压力。
- IPO市场：互联网和新经济股是主要增长动力，快手为2021年上半年最大IPO。
- 未来预测：预计2022年恒生指数交易区间为28,800-33,600。
关键数据
- 2021年首5个月A股日均成交额为8990亿元人民币，同比增长显著。
- 恒生指数2021年和2022年预测市盈率分别为13.5倍和12.0倍。
- 阿里巴巴和腾讯在电商和网络游戏领域表现突出。
香港IPO市场
主要观点
- 集资规模下降：2021年上半年集资额为264亿美元，低于2020年的516亿美元。
- 行业分布：通信行业贡献最大，占IPO总量的55%。
- 互联网公司：互联网和新经济股仍是主要驱动力，预计未来继续推动市场增长。
关键数据
- 快手是2021年上半年最大的IPO，集资额达483亿港元。
- 2021年首6个月共有42宗IPO，平均发行规模为6.3亿美元。
中国银行业
主要观点
- 基本面稳定：银行行业基本面稳定，政策导向下保持审慎的风控策略。
- 盈利与估值：预计行业平均净息差温和承压，但资产质量保持平稳。
- 投资建议：偏好大型银行，建行(939 HK/601939 CH)为首选。
关键数据
- 2021年H股和A股银行板块市盈率分别为5.10倍和6.26倍。
- 建行2021年和2022年目标价分别为8.72港元和9.66港元，上升空间分别为40.65%和43.32%。
中国证券业
主要观点
- 缺乏催化剂：短期内缺乏正面催化剂，行业估值受高基数影响。
- 风险因素：市场成交量波动、监管变化、去杠杆化等。
关键数据
- 2021年证券行业市盈率均值为7.1倍，市净率均值为0.6倍。
- 行业收入主要由经纪业务和交易推动，占70%。
中国互联网媒体与消费商业业
主要观点
- 投资增长：各大互联网平台加大投资，推动新业务发展。
- 电商与线上消费：线上消费持续增长，社区团购成为新增长点。
- 投资建议：阿里巴巴和腾讯在电商和网络游戏领域表现优异，为首选。
关键数据
- 2021年首5个月实物商品网上销售同比增长19.9%，网络零售额同比增长24.7%。
- 阿里巴巴和腾讯在2021年市盈率分别为21.1倍和29.1倍，目标价分别为270港元和800港元。
中国房地产业
主要观点
- 资产负债表健康：随着“三条红线”政策实施，部分开发商资产负债表改善。
- 销售与利润率：预计下半年销售增速放缓，利润率难以大幅改善。
- 物业管理：配售融资可能引发短期波动，但物管公司估值有望提升。
关键数据
- 2021年5月内地主要开发商合同销售同比增速为17%，预计下半年平均增长5-10%。
- 中国海外发展(688 HK)为首选开发商，宝龙(1238 HK)为中小盘股首选。
- 恒大物业(6666 HK)为住宅物管公司首选，管理面积有望增长至6亿平方米。
风险因素
中国银行业
- 政策方向变化、竞争加剧、监管风险等。
中国证券业
- 市场风险、信用风险、监管变化等。
中国互联网媒体与消费商业业
- 监管风险、业务放缓、财务报告标准变化等。
中国房地产业
- 疫情发展、借贷政策收紧、土地成本上升等。
总结
- 经济增长：全球和中国经济在2021年强劲复苏，但下半年增速预计放缓。
- 通胀与通缩：全球通胀在2021年上升，2022年可能面临通缩风险。
- 投资策略：建议关注商品股、大型银行、互联网和消费行业龙头。
- 市场波动：IPO市场和股票市场可能面临估值调整压力，需关注政策和宏观经济变化。
- 行业前景：互联网和消费行业前景乐观，但需警惕监管和竞争风险；房地产业需关注政策变化和融资环境。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
