农银国际2023年下半年经济展望及投资策略报告-39页_1mb

报告核心内容总结

全球经济展望

报告预计2023年下半年全球经济增长继续放缓，主要由于金融条件收紧、债务水平高企、核心通胀持续高企及俄乌冲突未解决。美国、中国、欧元区、日本和英国经济分别预测增长1.1%、5.0%、0.8%、1.2%和0.2%，低于2022年增速。全球通胀虽全面放缓，但核心通胀仍高，货币政策收紧对投资和消费需求构成抑制，导致商品贸易增长疲软。

中国经济展望

中国经济预计2023年增长5.0%，高于2022年的3.0%，主要得益于消费回暖和房地产投资温和复苏。2023年上半年经济受疫情限制措施放开后补偿性需求消退影响，第二季度增长乏力，但下半年有望温和反弹。通胀保持温和，不构成政策制约，货币政策预计维持偏松立场，包括降准和降息。消费和基建投资将是主要增长动力，出口受全球经济放缓拖累，但区域贸易合作（如RCEP）可能提供部分支撑。

投资策略

建议保持现金头寸，以应对高利率环境风险。短期投资策略包括优先配置短期投资级债券，以及关注发达国家股市（估值相对较贵）和中港股指（估值较低，如恒生指数预期市盈率9-11.6倍）。长期投资可把握中港市场价值机会，行业选择重点是银行业和科技股。现金头寸支撑市场调整，货币政策微调或将逐步降低风险，但需警惕通胀和衰退。

香港IPO市场展望

香港IPO市场在2023年前6个月筹资21亿美元，同比下降，受经济疲软和地缘政治影响。互联网/科技行业推动未来改善，新上市制度（如针对特专科技公司）和阿里巴巴分拆计划可能提振市场。行业分布偏向必需消费品，平均IPO规模缩小，但未来几个月交易量有望增加。

行业正面分析

• 中国银行业: 行业基本面改善，净息差压力减缓，估值修复取决于宏观经济。例：重申正面评级，偏好大型银行（如招商银行），股息收益稳定。资产质量风险下降，营收增长依赖宏观政策支持。
• 中国房地产业: 销售反弹归因于基数效应，但长期依赖政府刺激。推荐国有企业（如中国海外），财务稳健，合同销售额增长强劲。政策支持需时间，债务风险是主要挑战。
• 中国互联网业: 电子商务利润压力可控，游戏板块回升，AI研发为长期机会。阿里巴巴和腾讯研发领先，估值存在长线机会，需注意监管风险。
• 中国消行业: 疫后复苏分化，消费政策增加，餐饮表现较强。收入增长不确定，建议关注基本面稳健的企业（如百胜中国）。
• 中国电信业: 5G和数据中心驱动增长，中国移动因云业务和高股息获推荐。投资收益预期稳定，但智能手机出货疲软影响设备需求。

该报告发布于2023年6月30日，分析师包括姚少华、陈宋恩等，免责事项归公司所有。