2021年下半年经济展望及投资策略报告：商品超级周期-20210702-农银国际-54页_4mb

2021年下半年经济展望及投资策略总结

核心内容概览

2021年下半年全球经济及中国经济发展将受到多重因素影响，包括疫苗接种进度、财政与货币政策、通胀压力、债务负担以及行业结构变化。报告指出，全球商品超级周期正在推高通胀压力，而中国银行业、互联网媒体与消费商业、房地产和替代能源等行业将受到重点关注。

全球经济展望

• 复苏态势：在疫苗接种和财政刺激推动下，全球经济在2021年上半年稳步改善，预计下半年将进一步走强。
• 增长预测：2021年美国、中国、欧元区、日本及英国经济分别增长7.0%、8.5%、4.0%、3.0%及7.0%，显著高于2020年的负增长。
• 通胀压力：全球通胀在2021年上半年显著上升，主要受大宗商品价格上涨、供应链中断及运输成本飙升影响。预计2021年全年全球CPI为2.8%，PPI为4.5%。
• 挑战因素：潜在的病毒变异和高债务负担可能对下半年复苏带来挑战。

中国经济展望

• 增速变化：2021年第一季度中国经济增长18.3%，但随着低基数效应消退，预计下半年增速将大幅放缓。
• 增长动力：外需和消费支出将是主要增长动力，而房地产调控政策及企业债务负担构成挑战。
• 通胀预测：预计全年CPI为1.2%，PPI为4.5%。货币政策将维持中性，财政政策将逐步正常化。
• 金融指标：预计2021年新增人民币贷款为20.5万亿元，M2增长为9.5%。美元兑人民币汇率预计在2021年底为6.45。

投资策略

商品超级周期

• 周期特点：与2007-09年类似，当前超级周期主要由大宗商品价格推动，预计2022年可能进入通缩周期。
• 投资建议：上游能源资源和基础材料生产商在2021年下半年将受益于通胀，而金融风险可能在2022年升温。

香港股票市场

• 估值与预期：恒生指数在2021年下半年预计交易区间为26,600-29,900，2022年预计为28,800-33,600。
• 风险提示：市场估值昂贵，盈利增长可能放缓，2022年市盈率下行压力大。

中国银行业

• 基本面稳定：预计2021年下半年银行基本面稳定，净息差面临温和压力。
• 行业首选：建设银行（601939 CH / 939 HK）因其稳健的盈利能力和较高的股息率，被列为首选。
• 政策影响：高政策性风险可能影响互联网金融行业，而大型银行在金融科技方面的投入具有竞争优势。

中国证券业

• 结构性挑战：缺乏正面催化剂，行业股本回报率结构性下降，预计2021年下半年A股日均成交量增长将受到高基数影响。
• 风险因素：市场风险、信用风险、监管变化、竞争加剧等。

中国互联网媒体与消费商业业

• 行业趋势：消费持续向线上转移，电子商务和网络游戏保持增长。
• 投资建议：阿里巴巴（9988 HK）和腾讯（700 HK）因其领先地位被推荐，社区团购等新兴业务可能带来短期利润波动。

中国房地产业

• 资产负债表改善：受“三条红线”政策影响，部分开发商将改善债务状况，成为“绿档”。
• 行业挑战：销售增长放缓，毛利率难以大幅改善，物业管理板块可能因配售融资而短期动荡。
• 投资建议：中国海外发展（688 HK）因稳健的资产负债表和外汇收益被列为首选；恒大物业（6666 HK）因其在管面积和增值服务增长被推荐。

中国替代能源业

• 行业前景：预计2021年风能和太阳能发电商利润稳步增长，清洁能源设备生产商将受益。
• 政策支持：碳中和和可再生能源基建投资将推动行业增长。

中国电信业

• 增长动力：受益于数字化和5G发展，行业增长预期良好。
• 投资建议：推荐中国电信业，尤其是具备技术优势和市场地位的公司。

关键信息总结

• 全球经济：复苏加速，但不平衡，通胀压力大，政策风险和债务负担是主要挑战。
• 中国经济：增长放缓，外需和消费是主要动力，政策调控和债务问题构成风险。
• 投资主题：商品超级周期、通胀与通缩交替、数字经济、金融科技、新能源、房地产及物业管理板块。
• 行业评级：银行业和互联网媒体与消费商业业为正面，证券业为中性，房地产和物业管理板块为正面，但存在短期波动风险。

风险因素

• 宏观经济波动：疫情、中美争端等可能影响复苏节奏。
• 政策变化：监管收紧、财政和货币政策调整可能带来不确定性。
• 行业竞争：互联网金融、证券业和物业管理行业面临竞争加剧。
• 债务问题：企业部门债务高企，可能影响金融稳定性。
• 通胀与通缩风险：全球可能经历通胀与通缩交替周期，需警惕市场波动。

股票推荐

总结

2021年下半年全球经济和中国经济将面临复苏和调整并存的局面。商品超级周期推动通胀上升，但未来可能面临通缩风险。投资策略应关注通胀受益行业、具有稳定盈利和低估值的银行、互联网及消费板块、以及受政策支持的新能源和房地产行业。同时，需警惕政策风险、行业竞争加剧及潜在的金融系统性风险。