> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团-W（01810.HK）总结 ## 核心内容 小米集团-W在2026年第二季度实现了1089亿元人民币的收入，同比下滑6.1%。其中，手机、IoT、互联网及汽车及AI创新业务收入分别为421/313/90/249亿元。本季度集团实现毛利216亿元，毛利率19.8%；经调整净利润约62亿元，同比下滑42.6%。 ## 主要观点 - **手机业务**：2026Q2小米手机全球出货量约3120万台，市场份额保持在全球第三，其中在拉美、东南亚、中东地区位列第二，欧洲、非洲地区位列第三。手机平均售价（ASP）同比增长25.9%至1351元，高端手机销量占比达32.1%。手机毛利率为8.5%，预计后续有望随存储成本下降和ASP提升而触底。 - **IoT业务**：IoT业务收入313亿元，毛利率20.1%。尽管本季度收入增速放缓，但其毛利率表现稳定，显示出较强的盈利能力。 - **互联网服务**：互联网服务收入90亿元，毛利率高达76.8%。该业务在2026Q2保持稳健增长，毛利率维持较高水平。 - **汽车业务**：汽车及AI创新业务收入249亿元，同比增长28.2%。小米汽车交付量约10.4万台，增长显著。小米SU7在20万元以上纯电轿车中销量排名第一，YU7在保值率方面表现优异。此外，小米推出了增程SUV“澎程”系列，预计2026年9月上市。 - **AI能力**：小米在AI模型方面表现突出，MiMo-V2.5模型在OpenRouter的周调用量达10.5万亿token，位列第一。Xiaomi Miloco 2.0实现家庭主动智能，Xiaomi-Robotics-U0在WorldArena评测中排名全球第一。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 收入（亿元） | non-GAAP净利润（亿元） | 经调整净利（亿元） | |------|-------------|------------------------|-------------------| | 2026E| 4276 | 267 | 267 | | 2027E| 5275 | 340 | 340 | | 2028E| 6206 | 401 | 401 | ### 股票信息 | 项目 | 数值 | |--------------------|--------------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 08月21日收盘价（港元） | 29.02 | | 总市值（百万港元） | 747,513.18 | | 总股本（百万股） | 25,723.924 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 199.73 | ### 投资建议 - **评级**：买入 - **目标价**：51港币 - **依据**：预计手机毛利率后续有望触底，IoT和汽车业务随出海有望重获动力。 ## 风险提示 - 手机市场竞争超预期 - 存储成本上升超预期 - IoT业务进展不及预期 - 智能车市场竞争超预期 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 20.9 | 22.3 | 21.3 | 21.6 | 21.9 | | 净利率（%） | 6.4 | 9.1 | 6.7 | 6.4 | 6.3 | | ROE（%） | 12.5 | 15.6 | 9.8 | 10.2 | 10.7 | | ROIC（%） | 9.3 | 13.3 | 8.2 | 8.5 | 9.0 | | 资产负债率（%） | 53.1 | 47.6 | 42.3 | 49.4 | 44.1 | | 净负债比率（%） | 45.5 | 40.5 | 34.2 | 42.2 | 36.2 | ## 财务预测图表 ### 图表1：年度财务预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 收入（亿元） | 3659 | 4573 | 4276 | 5275 | 6206 | | 智能手机（亿元） | 1918 | 1864 | 1651 | 1905 | 2283 | | IoT与消费产品（亿元） | 1041 | 1232 | 1135 | 1249 | 1374 | | 互联网服务（亿元） | 341 | 374 | 377 | 411 | 452 | | 汽车（亿元） | 328 | 1061 | 1065 | 1656 | 2038 | ### 图表2：季度财务预测 | 项目 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 | 2026Q3e | 2026Q4e | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|---------|---------| | 收入（亿元） | 1113 | 1160 | 1131 | 1169 | 991 | 1089 | 1044 | 1152 | | 智能手机（亿元） | 506 | 455 | 460 | 443 | 443 | 421 | 389 | 398 | | IoT与消费产品（亿元） | 323 | 387 | 276 | 246 | 247 | 313 | 286 | 289 | | 互联网服务（亿元） | 91 | 91 | 94 | 99 | 95 | 90 | 93 | 98 | | 汽车（亿元） | 186 | 213 | 290 | 372 | 199 | 249 | 261 | 356 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 23 | 17 | 25 | 20 | 17 | | P/S | 1.8 | 1.4 | 1.5 | 1.2 | 1.0 | ## 分析师信息 - **分析师**：夏君 - **执业证书编号**：S0680519100004 - **邮箱**：xiajun@gszq.com