20230409-国海证券-策略专题研究报告_如何看待TMT行情的后续空间_20页_1mb

TMT行情后续空间分析报告总结

核心内容

本报告分析了2023年以来TMT（科技、媒体和通信）板块的行情表现及后续空间，结合历史数据和当前产业趋势，判断TMT板块仍具备上涨潜力，并提出电子、传媒、医药生物为二季度重点配置方向。

主要观点

1. TMT行情表现与历史相似

• 2023年TMT板块表现“一枝独秀”，通信、计算机、传媒超额收益均超过30%。
• 宏观环境与2013年和2019年相似，剩余流动性回落，库存周期从主动去库存转向被动去库存。
• TMT行情的后续空间需结合历史情况进行判断。

2. 当前TMT行情尚未达到历史高点

• 2013年和2019年TMT板块整体估值和股价涨幅显著高于当前。
• 2023年TMT二级行业平均股价涨幅为31.6%，估值涨幅为34.2%，仍具备上行空间。
• 游戏板块为当前TMT中涨幅最大，但尚未达到2013年影视院线或2019年半导体的涨幅水平。

3. AI产业周期开启，未来增速有望提升

• AI产业进入“IPHONE时刻”，AIGC（生成式AI）商业化空间广阔。
• 预计2022-2025年中国AIGC商业应用规模CAGR接近50%，与新能源汽车增长速度相当。
• AI芯片、服务器、光模块等细分赛道未来三年CAGR分别为28%、51%、23.5%，具备成长潜力。

4. 个股上涨空间仍存在

• 2013年、2019年成长行情中诞生了大量十倍股。
• 2023年至今TMT板块尚未出现十倍股，预计年内潜力股数量在3至38家之间，平均为13家。

关键信息

1. TMT板块涨幅与估值

• 2013年TMT板块估值平均涨幅81.6%，其中传媒行业估值涨幅最高为123.3%。
• 2019年TMT板块估值平均涨幅50.99%，其中计算机设备估值涨幅最高为54.52%。
• 2023年以来TMT板块估值平均涨幅34.2%，游戏板块估值涨幅最高为72.4%。

2. 产业周期对比

• 2010-2015年互联网产业周期与当前AI产业周期相似。
• 2019年后新能源产业周期增速与当前AIGC产业周期增速相近。

3. 个股表现

• 2013年移动游戏周期中，中青宝、掌趣科技等个股涨幅较大。
• 2019年半导体景气周期中，卓胜微等个股表现突出。
• 2023年至今，中航电测、昆仑万维、拓尔思等个股涨幅居前。

二季度行业配置建议

1. 电子

• 支撑因素：
  • ChatGPT支持插件，带动算力芯片需求。
  • 半导体国产替代加速，封装建设快速增长。
  • 华为新手机发布，推动消费电子需求。
• 主要标的：晶方科技、华峰测控、海光信息、立讯精密等。

2. 传媒

• 支撑因素：
  • AIGC带来内容创作新机遇。
  • 游戏版号恢复发放，市场开始复苏。
  • 影视院线市场回暖，票房回升。
• 主要标的：恺英网络、三七互娱、捷成股份、昆仑万维等。

3. 医药生物

• 支撑因素：
  • 国家政策支持中医药发展，推动行业增长。
  • 连锁药店扩张趋势明显。
  • 医疗设备配置证限制放松，行业扩容。
• 主要标的：同仁堂、华润三九、益丰药房、联影医疗等。

风险提示

• 全球疫情反复。
• 海外通胀超预期。
• 美国流动性危机升级。
• 地缘政治扰动加剧。
• 产业政策推进速度不及预期。
• 比较研究的局限性。
• 历史数据仅供参考。
• 重点关注公司业绩不达预期风险。

投资建议

• 维持TMT为全年市场主线的判断。
• 二季度重点配置电子、传媒、医药生物行业。
• 建议关注AI芯片、服务器、光模块等细分赛道。
• 投资需谨慎，不应将本报告作为唯一决策依据。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

报告作者

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。

其他信息

• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。
• 版权声明：本报告版权归国海证券所有，未经许可不得擅自使用。