策略专题研究报告：如何看待TMT行情的后续空间-20230409-国海证券-20页_1mb

如何看待TMT行情的后续空间

核心内容

2023年4月9日，国海证券研究所发布专题研究报告，分析TMT（科技、媒体和通信）板块的后续发展空间。报告指出，当前TMT行情与2013年、2019年类似，展现出“一枝独秀”的市场特征，但尚未达到历史高点，仍有上涨潜力。

主要观点

• TMT板块表现强劲：2023年以来，TMT板块整体表现优于其他板块，通信、计算机、传媒超额收益均超过30%。
• 估值修复尚未完成：2013年、2019年TMT板块估值修复明显，但当前估值涨幅仍低于历史高峰。
• AI引领新产业周期：当前AI产业处于类似2010-2015年互联网周期的起点，AIGC（生成式AI）商业应用规模预计未来三年CAGR接近50%。
• 个股仍有上涨空间：2023年以来，TMT板块尚未出现十倍股，但存在较大上涨潜力。
• 行业配置建议：电子、传媒、医药生物为二季度首选行业。

关键信息

1. 细分赛道的涨跌幅及估值修复力度

• 2013年：
  • 传媒板块涨幅最大，估值涨幅达123.3%。
  • 通信板块分化明显，通信设备涨幅为48.8%，通信服务下跌3.7%。
  • 电子板块中，其他电子和半导体涨幅均超过50%。
• 2019年：
  • 计算机设备涨幅最大，估值涨幅达54.52%。
  • 传媒板块中游戏和广告营销涨幅接近100%。
  • 电子板块中元件和半导体涨幅超过40%。
  • 通信板块中通信服务涨幅为58.6%，通信设备涨幅仅为16.14%。
• 2023年：
  • 游戏板块为TMT二级行业中涨幅最高的，股价和估值涨幅分别为81.2%和72.4%。
  • 二级行业平均股价和估值涨幅分别为31.6%和34.2%，仍低于2013年和2019年的水平。

2. 过往典型产业趋势及增速

• 智能手机：2009-2012年CAGR为60.88%，2009-2014年CAGR为49.5%。
• 移动互联网：2012-2015年CAGR为157.97%，2012-2017年CAGR为114.8%。
• 新能源汽车：2019-2022年CAGR为50.93%，动力电池装机量CAGR为67.95%。
• AIGC产业：预计2022-2025年CAGR接近50%，与新能源汽车增速相当。

3. 涨幅较大的个股数量

• 历史数据：2013年、2015年、2019年、2020年、2021年成长行情中，每年有10个左右十倍股。
• 2023年：TMT板块暂无十倍股，但仍有潜力股出现，预计年内潜力股数量在3至38家之间。

4. TMT行情后续空间分析

• 估值与股价涨幅：当前TMT板块估值与股价涨幅尚未达到2013年、2019年水平。
• AI产业周期：AI产业与互联网周期相似，未来将逐步从多点开花转向全面渗透。
• 个股机会：TMT板块中仍有较多个股具备上涨潜力，尤其是AI芯片、服务器、光模块等细分赛道。

行业配置建议

2.1 经济、流动性、风险偏好变化

• 经济：生产端开工率改善，需求端地产和汽车消费有所回升，但外需仍面临压力。
• 流动性：国内市场利率保持低位，外资流入增加。
• 风险偏好：成长板块表现强劲，市场整体风险偏好回升。

2.2 二季度首选行业

• 电子：受益于AI算力需求提升、半导体国产替代、华为新产品发布。
• 传媒：AIGC带来新机遇，游戏市场复苏，影视院线回暖。
• 医药生物：政策利好推动中药行业业绩和估值同步提升，连锁药店扩张，医疗设备受益于政策调整。

标的推荐

• 电子：晶方科技、华峰测控、海光信息、立讯精密等。
• 传媒：恺英网络、三七互娱、捷成股份、昆仑万维等。
• 医药生物：同仁堂、华润三九、益丰药房、联影医疗等。

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美国流动性危机升级
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不达预期风险

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告中的信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告资料，不保证其准确性及完整性。报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成对所述证券买卖的出价和征价。报告不构成投资建议，投资者需谨慎决策。