深度复盘：2013_2015年TMT行情，行情演绎篇-20230408-兴业证券-31页_4mb

2013-2015年TMT行情深度复盘总结

核心内容概述

2013年至2015年，TMT（科技、媒体和通信）板块走出一轮波澜壮阔的成长股牛市，期间板块内多数个股实现大幅上涨，部分公司甚至达到“十倍股”水平。TMT板块的上涨主要由政策支持、估值修复、盈利改善以及流动性宽松等多重因素驱动，同时经历了多轮风格切换和市场情绪波动。

主要观点与关键信息

1. TMT行情总体表现

• 整体涨幅：2012/12/1-2015/6/12期间，中信TMT指数上涨4.5倍，远超同期万得全A指数。
• 个股表现：98%以上的TMT标的股价实现翻倍，70%以上的个股涨幅超300%。
• 行业表现：计算机行业赚钱效应最突出，超过23%的公司实现“十倍股”；传媒行业涨幅次之。

2. 行情演绎的7个阶段

3. 各阶段驱动因素分析

• 阶段1：经济企稳预期推动A股普涨，TMT板块随大盘修复，无超额收益。
• 阶段2：政策支持、估值修复、业绩验证及并购重组推动TMT板块开启第一轮上涨，传媒、计算机、通信、电子涨幅显著。
• 阶段3：估值高位、业绩不及预期、市场风格切换、流动性担忧等多重因素导致TMT板块回调。
• 阶段4：险资入场、政策利好、估值修复推动TMT板块再次上涨。
• 阶段5：TMT景气边际回落，政策宽松，市场风格转向价值板块。
• 阶段6：政策全面宽松，金融地产主导市场，TMT板块大幅跑输。
• 阶段7：流动性泛滥、政策催化、“互联网+”概念升温，TMT板块迎来“杠杆牛”。

4. 市场节奏与风格变化

• TMT行情整体呈现“三浪两折”的特点，经历多轮上涨与回调。
• 在阶段2、4和7中，TMT板块的超额收益最为显著。
• 阶段1、3、5、6为TMT板块相对弱势时期，但依然具备一定韧性。
• 市场风格在不同阶段切换，从成长风格转向价值风格，再回到成长风格。

5. 流动性与资金面

• 2013年4月起，TMT板块成交占比持续上升，8月达到27%以上。
• 2015年3月至5月，两融资金净流入大幅增加，市场流动性极度宽松。
• 险资入场、公募基金增配、个人投资者加杠杆，均对TMT行情起到显著推动作用。

总结

2013-2015年TMT行情是政策驱动、估值修复、盈利改善和流动性宽松共同作用的结果。行情虽经历多轮调整，但整体呈现上涨趋势，成为市场主线。TMT板块在阶段2、4、7中表现出最强的赚钱效应，尤其是计算机、传媒等子行业。未来，TMT行情可能受到类似因素的影响，但需警惕估值过高、业绩不及预期等风险。

风险提示

• 本报告仅为历史数据和复盘分析，不构成对任何行业的投资建议。
• 市场风险偏好变化、政策调整、流动性变化等因素均可能影响TMT板块表现。
• 个股表现差异较大，需结合具体行业和公司基本面进行分析。

分析师声明

本报告由分析师张启尧、程鲁尧撰写，研究助理为陈恭懿、陈东元。报告内容基于Wind数据和兴业证券经济与金融研究院的研究整理，反映研究团队观点，不构成投资建议。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。

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