20140318-申万宏源研究_香港_-未来三个月看好的投资组合_26页_1mb
报告摘要
未来三个月看好的投资组合总结
核心内容
本报告由胡晓晖（CFA）于2014年3月18日发布，总结了申银万国研究（SWS Research）对香港上市的中国股票的投资组合建议。报告分析了投资组合在2014年3月10日至3月17日的表现，并提供了未来三个月的买入与卖出建议。
投资组合表现
-
2014年3月10日至3月17日：
- 香港中资股重点推荐表平均跌幅为 3.05%，跑输 HSCEI 指数 0.91%。
- 从2013年12月30日至今，重点推荐表累计跌幅为 3.37%，相对 HSCEI 指数跑赢 9.99%。
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投资组合与HSCEI超额收益：
- 2014年3月10日至3月17日，投资组合的回报率为 -0.33%，HSCEI 为 -2.20%，超额收益为 1.88%。
- 累计回报率，投资组合为 -0.33%，HSCEI 为 -11.46%，超额收益为 11.13%。
确定买入和卖出的公司
确定买入表（14家）
- 农业银行 (1288 HK)
- 中航科工 (2357 HK)
- 中国机械工程 (1829 HK)
- 中石油 (857 HK)
- 中石化 (386 HK)
- 中国生物制药 (1177 HK)
- 东瑞制药 (2348 HK)
- 华瀚生物制药 (587 HK)
- 碧桂园 (2007 HK)
- 北控水务 (371 HK)
- 华能电力 (902 HK)
- 中滔环保 (1363 HK)
- 中国风电 (182 HK)
- 腾讯 (700 HK)
确定卖出表（5家）
- 山东威高 (1066 HK)
- 江西铜业 (358 HK)
- 中海油 (883 HK)
- 民生银行 (1988 HK)
- 安东油服 (3337 HK)
调整理由
- 调入安东油服 (3337 HK)：由于行业增长放缓以及资本开支过重带来的财务费用压力，2014-15年的业绩将大幅低于预期。
投资组合分析
买入表公司分析
| 公司名称 | 代码 | GICS II | 市值（亿港元） | 12PE | 13PE | 14PE | PB | EPS 12-14 CAGR | 目标价（港元） | 潜力 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 农业银行 | 1288 | 银行 | 955.98 | 7.1 | 6.3 | 5.5 | 1.4 | -8% | 4.41 | 41.80% |
| 中航科工 | 2357 | 资本商品 | 114.29 | 34.1 | 28.5 | 23.9 | 2.2 | -11% | 5.64 | 16.29% |
| 中国机械工程 | 1829 | 资本商品 | 47.32 | 7.7 | 7.3 | 6.2 | 1.5 | -7% | 7.20 | 38.20% |
| 中石油 | 857 | 能源 | 1622.51 | 10.1 | 9.1 | 8.7 | 1.0 | -5% | 10.00 | 30.04% |
| 中石化 | 386 | 能源 | 1704.30 | 9.9 | 9.7 | 7.8 | 1.2 | -8% | 7.60 | 13.77% |
| 中国生物制药 | 1177 | 医药、生物科技 | 367.64 | 34.4 | 28.7 | 21.6 | 5.3 | -14% | 8.00 | 7.53% |
| 东瑞制药 | 2348 | 医药、生物科技 | 44.23 | 21.3 | 15.3 | 11.9 | 2.5 | -18% | 7.20 | 30.91% |
| 华瀚生物制药 | 587 | 医药、生物科技 | 74.74 | 25.6 | 21.2 | 11.9 | 1.2 | -23% | 2.70 | 47.54% |
| 碧桂园 | 2007 | 房地产 | 590.64 | 8.6 | 7.0 | 5.4 | 1.6 | -14% | 5.39 | 68.44% |
| 北控水务 | 371 | 公用事业 | 447.50 | 52.1 | 40.4 | 27.1 | 3.6 | -20% | 7.31 | 41.39% |
| 华能电力 | 902 | 公用事业 | 232.52 | 15.19 | 7.71 | 5.4 | 1.3 | -10% | 7.65 | 16.97% |
| 中滔环保 | 1363 | 公用事业 | 81.27 | 44.5 | 37.0 | 27.8 | 19 | -15% | 6.50 | 10.54% |
| 中国风电 | 182 | 公用事业 | 58.86 | 48.0 | 24.0 | 12.0 | 0.8 | -37% | 0.86 | 17.81% |
| 腾讯 | 700 | 软件与服务 | 101867.6 | 60.5 | 49.5 | 35.9 | 27 | -16% | 720.00 | 31.75% |
卖出表公司分析
| 公司名称 | 代码 | GICS II | 市值（亿港元） | 12PE | 13PE | 14PE | PB | EPS 12-14 CAGR | 目标价（港元） | 潜力 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 民生银行 | 1988 | 银行 | 422.37 | 4.4 | 3.8 | 3.3 | 1.0 | -9% | 7.67 | -4.92% |
| 中海油 | 883 | 能源 | 5393.41 | 6.7 | 7.1 | 7.5 | 1.4 | 4% | 11.00 | 8.94% |
| 山东威高 | 1066 | 医疗设备与服务 | 162.94 | 33.7 | 53.9 | 28.3 | 3.8 | -6% | 8.50 | 1.73% |
| 江西铜业 | 358 | 材料 | 172.60 | 6.0 | 7.0 | 11.5 | 1.2 | 24% | 11.15 | 10.37% |
重点公司分析
腾讯 (700 HK)
- 投资评级：Outperform
- 收盘价：HKD 546.50
- 目标价：HKD 720
- 潜在收益：31.75%
- 理由：移动互联网将带来2014-2015年的增长潜力，微信支付的突破将推动移动电商发展。
- 关键假设：PC业务稳健，移动业务前景良好。
- 催化剂：季度业绩超预期、游戏表现超预期。
- 主要风险：PC游戏业务下滑速度超预期。
中国生物制药 (1177 HK)
- 投资评级：Outperform
- 收盘价：HKD 7.44
- 目标价：HKD 8.00
- 潜在收益：7.53%
- 理由：当前估值为21.6倍14年市盈率，考虑其2013-15年净利润复合增长率27.3%，估值吸引。
- 关键假设：天晴甘美（Tianqingganmei）和润中（Runzhong）的销售增长。
- 催化剂：天晴甘美纳入基本药物目录，预期带动销售增长。
- 主要风险：基本药物招标导致价格竞争加剧。
中国机械工程 (1829 HK)
- 投资评级：Buy
- 收盘价：HKD 5.21
- 目标价：HKD 7.20
- 潜在收益：38.20%
- 理由：公司处于全球电力基础设施建设领先地位，具有高利润率和快速收入增长。
- 关键假设：中国与发展中国家关系不会恶化。
- 催化剂：更多新合同签订、盈利恢复增长。
- 主要风险：海外市场不确定性、人民币意外升值。
东瑞制药 (2348 HK)
- 投资评级：Buy
- 收盘价：HKD 5.50
- 目标价：HKD 7.20
- 潜在收益：30.91%
- 理由：当前市盈率为15.34倍，低于行业平均22倍，估值偏低。
- 关键假设：An系列和Leiyide系列的销售增长。
- 催化剂：An系列销售增长超预期、Leiyide系列销售增长超预期。
- 主要风险：An系列价格竞争加剧、新药发布速度低于预期。
北控水务 (371 HK)
- 投资评级：Buy
- 收盘价：HKD 5.17
- 目标价：HKD 7.31
- 潜在收益：41.39%
- 理由：公司具有强大的水务运营能力，预计未来几年增长显著。
- 关键假设：水务市场增长。
- 催化剂：水务项目增长、盈利能力提升。
- 主要风险：政策变化、市场竞争加剧。
估值比较
腾讯
- 2013年市盈率：42.99
- 2013年市净率：5.30
中国生物制药
- 2014年市盈率：21.6
- 2014年市净率：3.53
中国机械工程
- 2013年市盈率：7.31
- 2013年市净率：1.32
东瑞制药
- 2013年市盈率：15.34
- 2013年市净率：2.23
北控水务
- 2013年市盈率：10.00
- 2013年市净率：1.00
总结
- 报告提供了未来三个月对香港中资股的重点推荐与卖出建议。
- 买入表公司表现总体优于 HSCEI 指数，部分公司如腾讯、中国生物制药具有较高的潜在收益。
- 卖出表公司因行业增长放缓或财务压力被调出，如民生银行、中海油。
- 报告强调了各公司未来增长的潜力及催化剂，同时也列出了主要风险因素。
- 估值比较显示部分公司市盈率和市净率低于行业平均水平，具有投资价值。
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