20131119-申万宏源研究_香港_-未来三个月看好的投资组合_19页_880kb

中国股市投资策略总结（2013年11月19日）

核心内容概览

本报告由胡晓晖（CFA）撰写，分析了2013年11月11日至11月18日期间，香港上市的中国股票在SWS信心买入和卖出清单中的表现。报告还提供了更新后的信心买入和卖出清单，并对部分公司的财务数据、估值和投资逻辑进行了详细分析。

主要观点

• 整体表现：信心买入清单在11月11日至11月18日期间平均涨幅为8.00%，跑赢HSCEI指数1.15%。自2013年1月2日以来，信心买入清单累计涨幅为20.45%，相对HSCEI指数跑赢25.43%。
• 信心买入清单：共12家公司，包括腾讯、中国生物制药、海通证券、农业银行、华润水泥、中兴通讯、宝信汽车、吉利汽车、中国机械工程、东瑞制药、一拖股份和大全新能源。信心卖出清单在本期保持不变，无公司被确定卖出。
• 投资逻辑与估值：对各公司进行了详细的财务分析，包括营收、净利润、EPS、PE、PB等指标，并评估了其在行业中的竞争优势及未来增长潜力。

信心买入清单关键信息

公司列表与表现

腾讯控股（700.HK）

• 投资评级：Outperform
• 理由：预计腾讯将在微信上推出移动游戏平台，有望提升市场情绪。微信的移动潜力被看好。
• 关键假设：微信将效仿Kakao和Line，提供移动游戏平台并实现盈利。
• 催化剂：微信用户基数突破4亿；加速盈利。
• 主要风险：微信盈利进一步延迟；PC游戏业绩放缓。

海通证券（6837.HK）

• 投资评级：Outperform
• 理由：海通证券的PE和PB均处于历史低位，创新业务（如融资融券）增长强劲，预计未来会推出更多创新业务。
• 关键假设：中国经济不会出现硬着陆。
• 催化剂：更多创新业务推出；A股市场上涨；2013年下半年IPO重启。
• 主要风险：中国金融监管放松进程慢于预期。

中国农业银行（1288.HK）

• 投资评级：Outperform
• 理由：农业银行在利率市场化环境下有较强的存款业务优势，预计能更好地应对利率市场化带来的影响。
• 关键假设：中国经济不会出现硬着陆。
• 催化剂：1H13净息差表现优于同行。
• 主要风险：信用成本高于预期。

华润水泥（1313.HK）

• 投资评级：Neutral
• 理由：基于其较低的融资成本和较高的运营效率，华润水泥应获得高于行业平均的估值倍数。
• 关键假设：预计2013年水泥销量为78万吨，单位毛利为75港元。
• 催化剂：广东、广西地区水泥价格上涨。
• 主要风险：中国经济结构性变化可能导致需求不如预期。

中兴通讯（763.HK）

• 投资评级：Outperform
• 理由：预计4G牌照发放和4G资本支出周期将提振市场情绪，同时中兴通讯正经历盈利复苏。
• 关键假设：4G牌照发放于2013年下半年；4G合同带来毛利率提升。
• 催化剂：4G牌照发放；电信运营商加快4G投资；盈利超预期。
• 主要风险：4G投资延迟；行业竞争加剧。

宝信汽车（1293.HK）

• 投资评级：Buy
• 理由：售后市场增长稳定，与新车销售波动关系不大。
• 关键假设：新车销售毛利率提升；豪华品牌销售增长显著。
• 催化剂：月度销售超预期；毛利率上升。
• 主要风险：价格战；毛利率下降。

估值与财务数据概览

行业对比

• 腾讯：2013年PE为21.76，PB为6.60，估值低于Sina和Netease。
• 海通证券：2013年PE为18.14，PB为1.00，估值低于其他券商。
• 农业银行：2013年PE为5.36，PB为1.00，估值低于ICBC和CCB。
• 华润水泥：2013年PE为11.0，PB为1.4，估值低于水泥行业平均。
• 中兴通讯：2013年PE为28.05，PB为1.61，估值高于行业平均水平。
• 宝信汽车：2013年PE为12.8，PB为3.0，估值处于合理范围。

总结

• 信心买入清单整体表现优于市场，尤其在腾讯、海通证券、农业银行等公司上表现突出。
• 各公司基于其行业地位、财务表现和未来增长潜力获得不同的投资评级和目标价。
• 报告强调了创新业务对股价的推动作用，并对行业政策变化、市场竞争等风险进行了分析。