20210426-东兴证券-金地集团-600383.SH-公司2020年报点评_长期稳健穿越周期_首次给出销售目标展露信心_6页_778kb

金地集团（600383）2020年报点评总结

核心内容概述

金地集团在2020年度实现了营业收入839.82亿元，同比增长32.42%；归属于上市公司股东的净利润为104亿元，同比增长3.20%。公司整体表现稳健，展现出较强的抗周期能力，同时首次在年报中明确2021年销售目标为2800亿元，隐含增速15.4%，显示公司对市场及自身土储质量的信心。

主要观点

• 营收增长：公司2020年实现销售收入2426.8亿元，同比增长15.2%。其中，开发主业和物业服务分别同比增长31%和33.2%，成为营收增长的主要驱动力。
• 销售均价提升：2020年销售均价为2万元/平米，同比增长4.1%，显示公司产品竞争力较强。
• 土储布局优化：截至2020年末，公司已布局全国70个城市，总土地储备约6036万平方米，其中一二线城市占比达71.2%，有助于提升盈利能力和抗风险能力。
• 盈利能力波动：尽管营收增长显著，但税后毛利率和投资收益下滑，拖累净利润率。2020年净利润率为18.2%，同比下降6.2个百分点。
• 控费能力增强：销售和管理费用率同比下降1.9个百分点至7.6%，反映出公司良好的成本控制能力。
• 融资结构优化：公司“三道红线”指标均处于绿档，有息负债期限结构合理，长期和短期有息负债占比分别为63.3%和36.7%。平均融资成本为4.74%，处于行业低位，有助于提升盈利空间。

关键信息

销售目标与业绩展望

• 2021年销售目标为2800亿元，隐含增速15.4%，与2019年增速基本持平。
• 2021-2023年归母净利润预测分别为127亿元、150.5亿元、178.3亿元，对应EPS分别为2.8元、3.3元、4元。
• 当前股价对应2021-2023年PE值分别为4.23倍、3.57倍、3.01倍，估值持续走低，显示市场对公司未来业绩的预期较高。

财务指标预测

财务比率分析

物业服务表现

• 金地物业在管面积突破2.7亿平方米，客户满意度连续9年全国第一，达97%。
• 2020年实现营业收入40.8亿元，同比增长33.2%。
• 公司外拓能力突出，新增外拓面积超过6700万平方米。
• 2020年末持有型物业已开业面积160万平方米，租金收入约15亿元，尚未开业项目合计250万平方米。

风险提示

• 销售不及预期
• 盈利能力超预期下滑

投资建议

• 给予“强烈推荐”评级，认为公司长期稳健穿越周期，销售目标明确，显示对公司土储质量与市场信心。

公司简介

金地集团是中国最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一，业务涵盖住宅开发与销售、商用地产、房地产金融、物业服务与社区经营、国际教育与体育产业运营等。公司以“科学筑家”为使命，30年来坚持“科学筑家，智美精工”的产品理念。

研究团队

• 分析师：林瑾璐（东兴证券研究所金融地产组组长）
• 研究助理：曹钧鹏、陈刚（东兴证券研究所房地产研究团队成员）

估值与市场表现

• 2020年52周股价区间为16.73-10.83元
• 总市值536.78亿元，流通市值536.78亿元
• 52周日均换手率0.77

附注

• 本报告基于公司财报及东兴证券研究所数据，旨在为投资者提供决策参考，不构成投资建议。
• 报告内容引用公开信息，力求客观公正，但仅供参考，不保证准确性或完整性。