20260303-华创证券-两会前瞻与美伊冲突——总量“创”辩第122期_10页_1mb

两会前瞻与美伊冲突——总量“创”辩第122期总结

核心内容概述

本报告由华创证券多个研究团队联合发布，聚焦于2026年两会前后的市场环境分析，以及美伊冲突对全球资产配置的影响。报告涵盖宏观、策略、固收、多元资产配置和金工等多个领域，旨在为专业投资者提供全面的市场判断与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 大国关系与全球秩序重构

• 中美关系：预计2026年上半年将维持低水平稳定，4月美方访华是重要节点，双方表态积极。
• 全球关税：美国对华关税差值可能收窄，利好中国出口相对优势，受益行业包括半导体、汽车、钢铝、铜、木材、药品等。
• 美元指数：短期走势由息差决定，中长期则取决于AI技术落地与供给端改善。若AI推动无通胀增长，美元中长期可能走强；若经济超预期源于需求端，则美元可能承压。

2. 再通胀牛市主线：顺周期五朵金花

• 市场情绪：春节后交投情绪明显回升，短期回调已基本到位。
• 牛市特征：A股呈现“慢牛、长牛”趋势，高夏普比源于投融资格局逆转、自由现金流充沛和ROE新旧动能转换。
• 配置方向：
  • 顺周期五朵金花：包括有色金属、化工、建材、钢铁、机械，受益于供给约束与需求转型。
  • 科创板块：受两会及“十五五”规划影响，通信设备、卫星通信、机器人等子行业值得关注。

3. 债市流动性品种更具性价比

• 基本面：3月“小阳春”可期，房地产旺季与出口可能成为亮点。
• 货币条件：
  • 汇率升值对流动性影响基本对冲。
  • 存贷差可能季节性回归，对债市影响有限。
  • 资金缺口压力不大，央行或保持积极投放。
• 机构行为：供给放缓，需求端保险资金支撑较强，供需格局偏有利。
• 债市策略：
  • 美伊冲突可能短期抑制风险偏好，债市情绪略有缓和。
  • 10y国债收益率有望缓慢下行，突破 $1.75%$。
  • 流动性较好的30y国债更具性价比，关注40bp以上的利差机会。

4. 美股风格变化的原因分析

• 风格切换：价值股跑赢成长股，主要因美国财政存款激增，一级交易商被迫承接美债，导致多/空对冲基金回补价值股空头、削减成长股多头。
• 因子暴露：投资者仍聚焦于质量因子，但偏好从成长质量转向价值质量，反映市场风格的分化趋势。
• ETF表现：价值型ETF表现优于成长型ETF，如安硕精选高股息ETF上涨 $14.4%$，纳斯达克100指数ETF仅上涨 $7.6%$。

5. A股择时观点：中性震荡

• 模型判断：短期模型多为中性，中期部分模型看多，综合模型看空，整体趋势偏中性。
• 基金仓位：股票型基金仓位上升，机械与交通运输获最大加仓，基础化工与汽车遭减仓。
• 基金表现：灵活配置型基金本周平均收益 $2.02%$，股票型ETF平均收益 $1.7%$。
• VIX指数：本周下降至14.45，市场波动有所缓和。
• 下周推荐行业：综合、有色金属、电力及公用事业、纺织服装、食品饮料。

总结

本报告从宏观、策略、固收、多元资产配置及金工等角度，系统分析了当前市场环境与资产配置逻辑，主要结论包括：

• 大国关系短期稳定，关税差收窄利好中国出口。
• 美元指数走势取决于短期息差与中长期AI技术落地。
• A股进入再通胀牛市下半场，关注顺周期行业与科创板块。
• 债市流动性品种性价比突出，10y国债收益率或缓慢下行。
• 美股风格切换由财政存款变化引发，价值股表现优于成长股。
• A股整体趋势中性震荡，建议关注综合、有色金属、电力及公用事业等板块。

报告同时提示了多种风险，包括国际经贸摩擦、宏观经济复苏不及预期、资金面超预期收紧、原油价格战等，提醒投资者需关注政策变化与市场波动。