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兴业银行2021年快报点评总结

核心内容概述

本报告对兴业银行2021年业绩快报进行分析，指出其作为2022年银行板块龙头的潜力，并预测其未来业绩和估值的走势。报告认为，兴业银行凭借“商行+投行”战略、绿色金融布局及管理层高效运作，有望在2022年实现业绩超预期，成为银行股中“龙抬头”的代表。

主要观点

□ 兴业将是本轮银行龙头

• 天时：2022年稳增长是主线，银行板块有望获得绝对收益，部分阶段可能有相对收益。
• 地利：兴业银行在未来的十年中，有望成为对公综合化金融的领军者，特别是在绿色金融和城投地产领域具有前瞻性布局。
• 人和：管理层磨合成效超出市场预期，战略清晰且执行有力，增强了投资者信心。

□ 业绩超预期开启“龙抬头”

• 首家披露：兴业银行作为首家披露业绩快报的上市银行，2021年利润增速达24.1%，预计位居股份行前列。
• 盈利加速：在2020Q4高基数基础上，2021年利润增速加速至24.1%，两年复合增速从8%提升至12%。
• 营收企稳：2021年营收增速回升至8.9%，主要受息差企稳影响。
• 不良改善：不良率降至1.10%，创2015年以来历史新低；拨备覆盖率提升至268.7%，创历史新高。

□ ROE重启回升之路

• ROE回升：2021年ROE回升至13.94%，预计未来仍将继续回升，主要得益于中收增长和资产质量优化。
• 中收潜力：手续费净收入增速维持在20%以上，非息净收入增速显著提升，显示中收业务的强劲增长潜力。

关键信息

股价催化因素

• 估值优势：截至2022年，PB估值仅0.64倍，是性价比最高的优质银行股。
• 多重催化剂：包括兴银国际牌照重启、高级法获批预期、地产风险缓释等，均可能对股价形成积极影响。

盈利预测与估值

• 目标价：维持目标价33.50元，对应2022年PB为1.04倍。
• 现价空间：当前价格为20.63元，对应2022年PB为0.64倍，现价空间为62%。

业务与财务表现

• 利息净收入：2021年增速为-0.68%，2022年预计回升至6.52%。
• 手续费净收入：2021年增速为23.00%，2022年预计维持20.00%。
• 非息净收入：2021年增速为32.00%，2022年预计增速为13.84%。
• 成本收入比：保持稳定，2021年为23.76%。
• 资本充足率：2021年为13.11%，预计2022年将回升至13.44%。

资产质量

• 不良贷款率：2021年为1.10%，创历史新低。
• 拨备覆盖率：2021年为268.7%，创历史新高。
• 不良净生成率：2021年为0.98%，显示不良压力持续缓解。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济增长不及预期，可能对银行盈利造成压力。
• 不良大幅暴露：不良贷款可能因经济环境变化而上升，影响资产质量。

投资建议

• 评级：买入
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，预期涨幅超过20%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现低于-10%。

结论

兴业银行凭借稳健的盈利表现、优异的资产质量及前瞻性战略布局，成为2022年银行板块中最具潜力的龙头之一。当前估值较低，具备较高的投资性价比，多重催化剂可能推动股价上涨，建议投资者关注。