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兴业银行2021年快报点评总结

核心内容概述

本报告指出，兴业银行在2021年业绩超预期，并预计2022年将继续保持强劲增长态势，成为银行板块的龙头。报告强调了“天时、地利、人和”三大因素，认为兴业银行具备成为新龙头的潜力，并将受益于2022年稳增长政策导向及行业发展趋势。

主要观点

1. 兴业银行将成为本轮银行龙头

• 天时：2022年稳增长是明确主线，银行板块有望获得绝对收益，阶段性相对收益也存在。
• 地利：兴业银行处于未来十年银行转型的关键风口，前瞻性布局绿色金融和“城投地产”领域，具有显著竞争优势。
• 人和：管理层磨合效果超预期，战略执行坚定，多项重大事项有序推进，如兴银国际牌照重启申请、可转债发行等。

2. 业绩超预期，开启“龙抬头”行情

• 首家披露：兴业银行作为首家披露2021年业绩快报的上市银行，利润增速达24.1%，领先股份制银行。
• 盈利加速：2021年利润增速显著提升，不良率降至1.10%，创2015年以来新低；拨备覆盖率提升至268.7%，创历史新高。
• ROE回升：2021年ROE回升至13.94%，预计2022年将继续提升，核心驱动力来自中收增长及资产质量改善。

3. 股价有望迎来多重催化

• 兴银国际牌照重启：若获批，将有助于理顺“商行+投行”战略机制，推动战略全面推广。
• 高级法落地：兴业银行是前2档7家系统重要性银行中唯一未实施高级法的银行，获批概率较大，预计可提升ROE约1.2个百分点。
• 地产风险缓释：监管政策逐步纠偏，地产行业风险降低，有助于提振银行股投资情绪。

关键信息

盈利预测及估值

• 2022-2023年归母净利润：预计同比增长15.02% / 15.00%，对应BPS分别为32.24 / 36.22元股。
• PB估值：当前价格对应PB为0.64倍，预计2022年PB将升至1.04倍，现价空间约62%。
• 目标价：维持目标价33.50元。

财务表现

• 主营收入：2021年同比增长8.91%，预计2022年及2023年增速分别为9.13% / 9.78%。
• 净利润：2021年同比增长24.10%，预计2022年及2023年增速分别为15.02% / 15.00%。
• ROE：2021年达13.94%，预计2022年及2023年分别为14.55% / 14.98%。
• 不良率：2021年不良率降至1.10%，拨备覆盖率提升至268.7%。

资产负债情况

• 贷款总额：2021年达4,428,183百万元，预计2022年及2023年分别为4,915,283 / 5,455,964百万元。
• 证券投资：2021年达3,049,891百万元，预计2022年及2023年分别为3,108,992 / 3,154,960百万元。
• 资本充足率：2021年为13.11%，预计2022年及2023年分别为13.44% / 13.83%。

估值指标

• P/B：当前为0.64倍，预计2022年为0.64倍，2023年为0.57倍。
• P/E：当前为5.47倍，预计2022年为4.65倍，2023年为4.02倍。
• 股息收益率：当前为4.82%，预计2022年及2023年分别为5.55% / 6.38%。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利和资产质量产生负面影响。
• 不良大幅暴露：若经济环境恶化，不良贷款可能增加，影响银行稳健性。

总结

兴业银行凭借其在2021年的业绩超预期，以及在“商行+投行”战略、绿色金融布局、资本充足率提升等方面的优异表现，有望成为2022年银行板块的领头羊。多重催化剂包括兴银国际牌照重启、高级法获批及地产政策调整，进一步提升其投资价值。当前PB估值较低，具备较高性价比，是优质银行股的代表。投资者需关注宏观经济变化及不良贷款暴露风险，但整体仍具备良好的增长前景和投资潜力。