20181029-天风证券-全筑股份-603030.SH-业绩保持高增长_定制精装业务持续发力_4页_657kb

全筑股份（603030）总结

核心内容

全筑股份在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，其新签合同金额和营业收入均实现显著提升，同时毛利率和净利率也有明显改善。然而，公司在经营性现金流和资产负债率方面面临一定压力。

主要观点

• 订单增长显著：公司前三季度累计新签合同金额达到86.64亿元，同比增长61.55%。其中，定制精装业务增长迅速，累计新签17.91亿元，占比20.67%。
• 在手订单充足：截至三季度末，公司拥有113.98亿元的在手订单，为去年营收的2.46倍，显示出良好的项目储备和转化潜力。
• 营业收入增长：前三季度公司实现营业收入45.36亿元，同比增长51.50%。主要由于前期合同逐步转化和项目开工量增加。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为12.71%，较去年同期增加1.75个百分点，主要受益于高毛利定制精装订单的占比提升。
• 期间费用率下降：公司前三季度期间费用率为4.70%，同比下降1.02个百分点。销售、财务和管理费用率分别下降0.24、0.30和0.48个百分点，显示成本控制能力增强。
• 净利率提升：前三季度净利率为3.34%，较前值增加1.75个百分点，归母净利润为1.27亿元，同比增长160.35%。
• 经营性现金流承压：公司前三季度经营性活动产生现金流量净额为-0.89亿元，较去年同期减少2.19亿元，主要由于与恒大业务应收票据结算增加。
• 资产负债率上升：截至三季度末，公司资产负债率为74.65%，同比增加4.17个百分点，主要由于应付款项和长期借款增加。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2018-2020年EPS分别为0.51、0.59、0.67元，对应PE分别为9.6、8.3、7.2倍。目标价由原9.9元调至7元。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2018-2020年分别为69.76亿元、76.98亿元、84.98亿元。
  • 净利润：预计2018-2020年分别为27.31亿元、31.77亿元、36.29亿元。
  • 归母净利润：预计2018-2020年分别为27.31亿元、31.77亿元、36.29亿元。
  • EPS：预计2018-2020年分别为0.51元、0.59元、0.67元。
• 财务比率：
  • 毛利率：从10.24%提升至12.84%。
  • 净利率：从3.01%提升至3.91%。
  • 资产负债率：从63.39%上升至76.19%。
  • 市盈率：从26.17倍降至9.62倍。
  • 市净率：从1.84下降至1.38。
  • EV/EBITDA：从42.66下降至9.68。
• 风险提示：
  • 固定资产投资增速快速下滑。
  • 公司业务推进不及预期。
  • 大股东股权质押风险。

财务数据概览

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：4.88元。
• 目标价格：7元。
• 行业：建筑装饰/装修装饰。

风险提示

• 固定资产投资增速快速下滑。
• 公司业务推进不及预期。
• 大股东股权质押风险。