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在手订单充足，业绩快速增长总结

核心内容

公司发布2018年三季报，显示其业绩快速增长，主要得益于在手订单充足和新签订单的显著增长。尽管经营及投资性现金流有所下滑，但公司仍保持强劲的盈利能力，预计未来三年将实现持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度实现营收45.36亿元，同比增长51.50%；归母净利润1.27亿元，同比增长160.35%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率从2017Q3的10.96%上升至12.71%，净利率从1.59%提升至3.34%，显示公司盈利能力增强。
• 费用率下降：期间费用率从5.72%下降至4.70%，表明公司运营效率有所提高。
• 在手订单充裕：截至三季度末，公司累计已签约待实施合同金额达113.98亿元，为未来业绩增长提供支撑。
• 新签订单增长：第三季度新签订单86.64亿元，同比增长61.55%，其中施工类订单60.86亿元，设计类订单3.16亿元，定制精装订单17.91亿元，显示公司在多个细分市场均有增长。

关键信息

财务预测与估值

公司预计未来三年的盈利增长将持续，同时估值逐步下降，体现出市场对公司未来业绩增长的信心。

风险提示

• 订单转化不及预期
• 原材料价格和人工成本上涨

行业前景

• 国外住宅全装修率超过80%，而我国仍以毛坯房为主，存在较大提升空间。
• 住建部“十三五”规划目标为2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%。
• 公司作为住宅全装修细分龙头，业务占比超过80%，未来有望迎来快速增长。

财务摘要与估值指标

现金流情况

• 经营性现金流净额：-8921.61万元，同比下降169%，主要由于应收票据结算增加。
• 投资性现金流净额：2.29亿元，同比下滑200%，主要由于理财产品到期赎回。
• 筹资性现金流净额：-1.59亿元，主要由于恒大金服委贷到期还款增加。

投资评级

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，受益于全装修政策推进。

市场数据

总结

公司2018年前三季度业绩快速增长，毛利率与净利率均有所提升，新签订单增长显著，显示公司业务扩张能力强。尽管经营及投资性现金流有所下滑，但在手订单充足，为未来业绩增长提供了支撑。公司作为住宅全装修细分龙头，有望受益于政策推动，成为行业增长的新引擎。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来增长前景良好。