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全筑股份（603030.SH）2018年半年度报告点评

核心内容

全筑股份于2018年8月14日发布2018年半年度报告，报告指出公司业绩实现大幅增长，盈利能力显著提升，同时新承接业务充足，定制精装业务成为公司新的增长点。分析师华立对该公司进行首次评级，给予“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩高增，盈利提升

• 营业收入：2018年上半年实现26.84亿元，同比增长56.80%。
• 归母净利润：实现0.72亿元，同比增长180.06%。
• 扣非净利润：实现0.65亿元，同比增长205.13%。
• 盈利能力指标：
  • 毛利率：12.26%，同比提高1.37个百分点。
  • 净利率：3.35%，同比提高2.04个百分点。
  • ROE（摊薄）：4.34%，同比提高2.6个百分点。

2. 新签合同饱满，业绩有保障

• 新签合同金额：2018年上半年新签合同64.25亿元。
• 累计已签约待实施合同：111.34亿元，为2017年收入的2.41倍。
• 订单落地：随着订单逐步实施，公司业绩有望持续释放。

3. 定制精装业务成为新增长点

• 业务模式：定制精装是开发商向小业主出售毛坯房后，由公司提供装修服务。
• 业务特点：相比零散的个人家装，定制精装具有集中性，有利于规模化运营。
• 套餐价格：提供4个套餐/系列，单价分别为800/1000/2000/3000元/平方米。
• 签约情况：上半年共签约29个项目楼盘，定制精装业务签约金额达16.62亿元，已签约待实施金额为28.66亿元。

投资建议

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.48元、0.70元、0.99元。
• 动态市盈率：对应PE分别为14倍、10倍、7倍。
• 评级：给予“推荐”评级，认为公司未来表现有望超越市场平均水平。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能影响行业整体需求。
• 应收账款回收不及预期：可能对公司现金流造成压力。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（相当）；回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（相当）；回避（低于10%）。

联系信息

• 分析师：华立（执业证书编号：S0130516080004）
• 联系方式：
  • 龙天光：021-20252646 / longtianguang_yj@chinastock.com.cn

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相关研究

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,625.37	6,830.68	9,436.86	12,538.07
增长率%	38.65	47.68	38.15	32.86
净利润（百万元）	164.76	258.18	376.66	532.16
增长率%	64.11	56.71	45.89	41.28
EPS（摊薄）（元）	0.31	0.48	0.70	0.99
ROE（摊薄）	10.26	13.84	16.95	19.30
PE	26.74	14.28	9.79	6.93