20171222-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_8页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2017年12月22日海外研究部晨会纪要，涵盖三家港股上市公司的投资分析与评级，分别是保利协鑫能源（3800HK）、彩生活（1778HK）和枫叶教育（1317HK）。报告分析了各公司的业务动态、财务预测及市场前景，并给出相应的投资建议和目标价。

保利协鑫能源 (3800HK)

主要观点

• 公司计划拆分光伏材料业务（包括多晶硅和硅片）并独立在A股上市。
• 拆分后，公司将同时拥有A股和港股融资渠道，提升融资能力和降低负债。
• 拆分可能使A股部分估值高于港股部分，对港股部分形成利好。

关键信息

• 当前多晶硅产能约为7万吨（占全球约17%），硅片产能约20GW（占全球约30%）。
• 协鑫新能源（451HK）股权结构调整，东升光伏科技完成收购19亿股协鑫新能源股份，持股比例由63%降至44%。
• 协鑫新能源2017年上半年净负债率高达315%，预计拆分后将有效降低保利协鑫负债率。
• EPS预测：2017年0.12元（+7.9% YoY），2018年0.13元（+8.4% YoY），2019年0.15元（+9.7% YoY）。
• 目标价维持在1.82港币，对应14.1倍17年PE及1.4倍17年PB，或13倍18年PE及1.3倍18年PB。
• 当前股价距目标价有35%的上行空间，维持“买入”评级。

彩生活 (1778HK)

主要观点

• 公司宣布收购万达物业管理，计划通过股份配售和现金支付完成交易。
• 配售股份为8725万股，按每股5.00港元折让6%，净筹资4.3亿元。
• 收购完成后，公司预计盈利能力将提升，可抵消股份摊薄效应。

关键信息

• 收购万达物业管理总代价为20亿元，资产包涵盖132个项目，总面积达6400万方。
• 2017年上半年万达物业管理税后利润为1.29亿元，较2016年上半年亏损540万元有所改善。
• 公司总管理面积达9亿平米，其中自管面积4.3亿平米，平台服务面积4.7亿平米。
• 线上平台“彩之云”注册用户达900万，GMV累计45亿元。
• EPS预测：2017年0.27元（+42.1% YoY），2018年0.42元（+55.6% YoY），2019年0.49元（+16.7% YoY）。
• 目标价上调至7.25港元，对应15倍18年PE，较原目标价6.90港元有34.5%的上行空间。
• 维持“买入”评级。

枫叶教育 (1317HK)

主要观点

• 管理层提出更高的2020财年入学人数目标及高中学费上涨计划。
• 公司将继续在一线城市扩张，以提升生源质量及全球顶尖大学录取率。

关键信息

• 2020财年入学人数目标从4万人上调至4.5万人（+12.5%）。
• 2018财年入学人数预计达3万人（+15% YoY）。
• 高中学费计划从5.6万元/年涨至7万元/年（+25%），首先在天津、武汉、大连等需求旺盛地区执行。
• 公司已收购深圳伊思顿龙岗书院，计划进一步拓展至北京。
• EPS预测：2018年0.36元（+16.1% YoY），2019年0.47元（+30.6% YoY），2020年0.62元（+31.9% YoY）。
• 目标价维持在11.41港币，对应27.4倍2018财年PE，当前股价有25.6%的上升空间。
• 维持“买入”评级。

投资评级说明

证券投资评级定义

• BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
• BUY（12个月）：预期12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预期12个月内股价下跌10%-10%。
• Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

行业投资评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现弱于整体市场。

披露与免责声明

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