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中国枫叶教育系统（1317:HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告为中国枫叶教育系统（1317:HK）的买入评级分析，发布于2017年12月22日。分析师Daniel Huang对公司的财务表现、增长前景及估值进行了深入研究，认为公司未来三年有良好增长潜力，并维持其目标价和买入评级。

主要观点

• 增长预期积极：公司管理层上调了2020财年的入学人数目标至45,000人（此前为40,000人），预计2018财年末入学人数将达到30,000人，同比增长15%。公司计划在2018财年进一步扩展至一线城市（如北京），以提升生源质量及品牌声誉。

• 学费上涨策略：公司计划在2019财年将高中学费从人均每年5.6万元提升至7万元，涨幅约25%。此举主要针对入学等候名单较长的城市（如天津、武汉、大连），旨在通过筛选学生提升学校盈利能力。

• 盈利预测稳定：分析师维持2018-2020财年摊薄每股盈利预测为0.36元、0.47元、0.62元，分别同比增长16.1%、30.6%、31.9%。目标价为11.41港币，对应2018财年27.4倍市盈率（PE），较当前价格有25.6%的上升空间。

• 财务表现稳健：公司收入和净利润持续增长，2017年收入达1,083.18亿元人民币，净利润达413.72亿元人民币。经营现金流（CF from operating activities）在2018-2020财年预计分别为1,025亿、1,187亿、1,469亿元人民币，显示公司运营能力较强。

• 估值指标改善：市盈率（PE）从2016年的34.97倍降至2020年的12.8倍，市净率（PB）从5.32倍降至3.07倍，EV/EBITDA从36.44倍降至11.72倍，显示公司估值逐渐趋于合理。

关键信息

市场数据（2017年12月21日）

财务预测（收入与盈利）

财务指标（预测）

关键运营指标

估值指标

投资评级说明

• 证券评级：

  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相近。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

披露信息

• 分析师Daniel Huang未持有目标公司股份或衍生品，但其关联公司可能持有超过1%的股份，且公司可能为该公司提供投资银行服务。
• 公司履行了其应尽的披露义务，客户可通过compliance@swsresearch.com获取相关披露材料或访问www.swsresearch.com查看分析师资格及关联方持股信息。
• 本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，也不承诺收益分享。

风险提示

• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告内容可能随时间变化，公司可能发布不同意见的报告。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖本报告中的投资评级。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、传播或使用。

分发范围

• 本报告仅限香港专业投资者及英国相关人士使用。
• 在新加坡分发时，仅限认证投资者及机构投资者。

结论

分析师对枫叶教育的未来发展持积极态度，认为其通过提升学费、扩展至一线城市及提高生源质量，将增强盈利能力与品牌声誉，因此维持BUY评级。