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恒玄科技（688608.SH）2022年春季新品切入事件点评总结

核心内容

恒玄科技在2022年春季新品发布中，其主芯片方案成功切入华为、荣耀、OPPO等多家大客户的耳机、手表及智能家居产品，显示出公司在AIoT领域的持续成长潜力。

主要观点

1. 产品方案覆盖广泛

• 耳机产品：OPPO Enco X2、华为 Free Buds 4E、荣耀 Earbud 3pro等新品采用恒玄科技方案，其中荣耀 Earbud 3pro是业内首款集成蓝牙+ANC+入耳检测功能的三合一芯片。
• 手表产品：华为 Watch GT3、小米 Watch S1、Color 2、Vivo Watch 2等产品已采用公司一代方案，进展顺利。二代方案预计2022年下半年推出，集成自研MCU，有望提升产品ASP并拓展客户。三代方案正在design-in，预计下半年量产。
• 智能家居产品：华为Sound Joy采用恒玄科技BES2600系列第二代智能家居主控芯片，实现长续航功能。此外，华为智能家居中的智能面板、AI传感器也采用其WiFi主控芯片。

2. 毛利率趋势展望

• 2022上半年：受产能紧缺及代工涨价影响，公司毛利率承压。
• 2022下半年：随着12nm制程芯片、新一代手表及WiFi芯片的推出，毛利率有望逐步回升，呈现“前低后高”趋势。

3. 市场拓展与成长前景

• 公司作为AIoT平台供应商，正从智能耳机领域向可穿戴设备和智能家居等更广阔市场拓展。
• 未来随着更多终端形态的发布，公司有望推出适配更多家电厂商的模块组件，形成新的增长曲线。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 盈利能力：公司毛利率稳定在37%以上，归母净利润持续增长，预计2022年增长50.2%，2023年增长41%。
• 成长能力：营业收入增长率保持在47%以上，显示公司业务扩张态势良好。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平；流动比率和速动比率保持稳健，显示公司具备较强的短期偿债能力。

投资建议

• 公司评级：增持
• 股票代码：688608
• 当前价格：187.63元
• 投资逻辑：公司凭借在AIoT领域的技术积累和客户拓展能力，持续受益于智能穿戴与智能家居市场的增长。随着新产品方案的推出，毛利率有望改善，业绩增长具备持续性。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 研发失败风险
• 贸易政策变化风险
• 供应商与客户集中风险

总结

恒玄科技凭借其在智能耳机、手表及智能家居等领域的芯片方案，成功切入华为、荣耀、OPPO等大客户，展现出在AIoT生态中的技术实力和市场拓展能力。尽管2022年上半年面临毛利率承压，但随着新产品线的推出和市场渗透的加深，公司有望在下半年实现毛利率回升和业绩增长。长期来看，公司成长动能强劲，具备良好的投资价值。